中鼎股份(000887):非轮胎橡胶件头部企业,内生+外延迎来新增长-深度报告

非轮胎橡胶件头部企业,"减振降噪"与"密封系统"保持较强盈利能力深耕非轮胎橡胶件多年,跻身"全球非轮胎橡胶制品20强"。2008年开启海外并购之路,陆续收购美国Cooper、美国Acushnet、德国KACO、德国WEGU等国际非轮胎橡胶件领先企业。海外技术加持,凭借着较高的技术壁垒,公司减震降噪与密封系统业务展现出较强的盈利能力。

   空气悬架:引进AMK核心技术,逐步实现"海外收购,国内落地"战略目标通过收购德国AMK,结合自主研发,顺利开拓国内空气悬架市场。AMK深耕空气悬架多年,为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等主机厂生产配套。同时,在国内成立AMK中国,已成为头部新势力及一线自主品牌的核心供应商。另外,公司自主研发空气弹簧,提升单车价值,并已获得国内主机厂订单。

   冷却系统:借助TFH技术优势,拓展国内冷却系统市场TFH是发动机冷却和新能源汽车电池冷却行业领先企业。冷却系统产品单车价值从传统燃油车的300元左右,提升到新能源汽车的近1000元左右,增程式新能源汽车更达到了1500元左右。通过收购TFH,借助在流体管路方面的丰富经验,并抓住国内新能源汽车发展趋势,实现了冷却系统业务营收的提升。

   轻量化底盘:与减振降噪业务形成"零件"向"部件"的产品升级2019年公司收购四川望锦,掌握了球头的核心技术,补齐了底盘轻量化零件的技术缺口。结合减振降噪产品,公司具备了生产锻铝控制臂总成的完整技术。目前已取得了奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。

   持续推进海外工厂成本控制,精细化管理有望提升盈利能力公司对海外企业进行人员缩减、费用控制、成本优化,并继续聚焦核心主业,提升企业竞争力。进一步加强管理输出和文化输出,由新的高管团队担任五大事业部的全球CEO,加强海外企业成本管控,提升盈利能力。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为199.05/226.47/255.36亿元,YOY为15.4％/13.8％/12.8％;预计2024-2026年归母净利分别为14.35/16.68/19.28亿元,YOY为26.8％/16.3％/15.5％,EPS为1.09/1.27/1.46元/股,对应PE为11.24/9.67/8.37倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示原材料成本上升;新能源汽车增速不及预期;整车厂竞争加剧导致毛利率承压;海外工厂管理优化不及预期;海外进出口政策影响等