电连技术(300679):汽车业务迎快速成长,消费电子前瞻布局BTB连接器有望受益-深度研究报告

连接器领先厂商,汽车电子开启第二增长曲线。电连技术股份有限公司成立于2006年,自成立起持续深耕射频连接器领域,于2013年通过自研将连接器产品的应用领域从消费电子拓展至汽车电子。此外,公司持续通过收购拓展至软板、PogoPin产品业务,不断拓展产品布局。目前公司产品布局多元化,专注于消费电子和汽车电子两大核心领域,同时外延至其他相关领域。

   汽车连接器:国产替代加速,切入多家国内头部客户业务高速增长。当前连接器行业仍以海外企业为主,但考虑到当前中国已是全球最大的连接器市场且国内新能源汽车等行业发展势头强劲,国产连接器具备广阔的国产替代空间。汽车连接器应用场景广泛,相比于消费电子连接器具有更高的性能要求。其中高压连接器及高频高速连接器具备较高壁垒,行业仍以海外企业为主,国内厂商如电连技术等正处于快速追赶中。汽车电动化和智能化持续推进,高频高速连接器需求快速增长。公司深度布局汽车高频高速连接器,产品品类丰富且已切入多家国内主要汽车厂商供应链,且客户仍处于持续拓展中。

   消费连接器:长期深耕消费连接器,前瞻布局BTB连接器有望受益。电连立足射频连接技术,深耕消费电子连接器,内生外延不断完善产品布局。公司消费电子类客户覆盖多家智能手机头部企业,包括小米、OPPO、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等。此外公司加大对非手机类消费电子行业的海外大客户拓展力度,进一步优化现有客户结构。BTB连接器广泛应用于手机、电脑等小型便携式设备中的PCB/FPCB连接,相较传统连接器具有明显优势。且BTB连接器应用面较广,在5G毫米波及Sub6G规模化趋势下,BTB产品搭配综合性能优越的LCP天线或将打开广阔增长空间。然而BTB连接器技术壁垒较高,当下信号高频化、设备轻薄化趋势在尺寸和信号传输性能方面转化为上游BTB连接器生产技术难点。电连技术于2014年逐步布局BTB技术研发,厚积薄发十年,公司射频BTB产品已批量用于核心客户并已取得良好市场反响。随着5G网络建设和毫米波规模化落地预期,叠加BTB产品高毛利特点,有望享受量价齐升红利。

   投资建议:电连技术为国内连接器领先厂商,长期深耕消费电子连接器,并前瞻性布局BTB连接器技术,此外汽车连接器业务打开长期增长空间。我们预计公司24-26年实现归母净利润6.66、8.26、10.09亿元,选取同属于连接器行业的鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司,给予公司2024年36倍PE,目标股价56.74元,首次覆盖,给予"强推"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、汽车电子业务拓展不及预期