优彩资源(002998):深耕差异化再生涤纶赛道,聚焦绿色低碳可持续发展-深度研究

涤纶纤维起家,聚焦绿色、差异化发展公司深耕涤纶短纤行业二十年,现已形成包括多应用场景下的再生涤纶短纤、低熔点纤维等绿色纤维产品。公司注重差异化和功能性,产品系列丰富,品质优良,下游应用范围广泛。近年来伴随低熔点纤维放量,拉动公司业绩快速成长。截至2024Q1,公司共有再生涤纶纤维16.5万吨,低熔点涤纶短纤产能22.0万吨/年,低熔点涤纶长丝产能2.13万吨/年等。

   低熔点涤纶短纤:下游广泛应用需求叠加产品放量,点燃新增长引擎涤纶短纤为聚酯中间产品,具有耐热、耐磨、高熔点等优势,其中低熔点纤维作为差异化涤纶短纤的一种,通过降低皮芯结构中皮层组分熔点,起到替代传统化学胶黏剂的作用,具有显著绿色、环保属性,被广泛用于汽车内饰、家居、吸音棉等非织造产品的制造。

   需求端:低熔点纤维其低熔点和耐高温性能使得其能够在汽车制造过程中通过热熔或热成型技术来加工,制作出符合汽车内饰各种造型需求的产品,目前在汽车中应用的基于非织造材料的零件已超过40种,从空气和油的过滤介质到内饰材料等,内饰非织造材料包括声、热绝缘材料,结构件以及装饰件,模压成型的非织造内饰件包括门内饰、行李舱盖板、车顶、车厢衬垫、座椅靠背等,还可以用于制造汽车隔音材料和减震材料,提高车辆的安全性、舒适性、减少噪音污染,而低熔点涤纶短纤相较于聚烯烃和聚酰胺又具有更好的阻燃、耐磨性。伴随下游应用市场的复苏和回温,低熔点纤维的独特优势将不断提升应用渗透率,成长空间及增速可观。供应端供应竞争加剧,需求导向细分差异化方向为未来发展趋势。

   再生有色涤纶短纤:绿色、时尚属性突出,低成本优势显著再生有色涤纶短纤利用废弃涤纶原料,回收后通过再生工艺得到。与原生产品相比,再生产品具有碳排放量低、染色性好、成本低、受油价影响波动小等优点。有色为再生涤纶差异化细分方向,通过再生环节染色可降低后续染色成本、水耗、碳排等。色彩定制化需求提升叠加双碳背景下品牌和消费者对产品环保属性认可度提升,产品可持续发展能力显著。

   公司专注研发,低成本+差异化并行打造细分行业龙头公司积极响应政策要求,注重产品研发和技术创新,获得产业及客户认可。公司低熔点涤纶短纤及再生有色涤纶短纤产能均位居行业第二,处于行业前列,具有规模优势。高油价背景下再生有色涤纶纤维相较原生产品具有显著成本和价格优势,同时公司持续丰富差异化产品矩阵,以满足客户定制化需求。公司主要产品存在生产工艺和客户资源协同效应,管理层时刻把握行业动态,柔性化生产;并伴随公司再生工艺经验积累和技术进步,降本增效工作有序推进。

   投资建议不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年归母净利润为1.5亿元、2.0亿元和2.8亿元,对应2024年6月22日收盘价PE为12.3X、9.4X和6.6X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1、终端需求不及预期;2、项目投产进度不及预期;3、原料价格大幅上涨;4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。