中国化学(601117):工程合同金额稳步增长,实业新材料投产在即

事件描述

   4月28日,中国化学发布2023年年度报告和2024年一季度报告,2023年公司实现营业总收入1791.96亿元,同比+13.10％;实现归母净利润54.26亿元,同比+0.20％;实现扣非归母净利润52.02亿元,同比+3.86％;2023Q4公司实现营业总收入475.33亿元,同比+25.56％,环比+17.91％;实现归母净利润17.03亿元,同比+0.48％,环比+119.28％;实现扣非归母净利润14.94亿元,同比+6.82％,环比+96.87％。2024Q1公司实现营业总收入451.71亿元,同比+5.54％,环比-4.97％;实现归母净利润12.16亿元,同比+9.50％,环比-28.59％;实现扣非归母净利润11.51亿元,同比+3.70％,环比-22.95％。

   6月17日,中国化学发布2024年1-5月主要经营情况,2024年1-5月累计新签合同金额1674.43亿元,同比增长18.11％。

   新增订单稳步增长,全年业绩再创新高

   2023年公司实现营业总收入1791.96亿元,同比+13.10％;实现归母净利润54.26亿元,同比+0.20％。2023年,公司营收再创新高,主要原因为:一是公司加大经营力度,订单量大幅增长促进业绩提升,全年合同金额3267.51亿元,同比增长10.05％;二是积极开展精细化管理,生产运营高效推进;三是积极开展提质增效行动,企业核心竞争力和综合实力明显增强。

   坚持"技术＋产业"一体化发展战略,深耕技术壁垒型实业

   中国化学实业发展坚持"创新驱动",探索"创新技术＋特色产业"的一体化开发模式,以技术研发为"核",聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等技术,拓展高附加值的新材料领域,实现"产业反哺、研发支撑、工程优化、产业提升"的有机结合。2023年天辰齐翔、华陆新材、东华天业等新投运实业项目积累运行数据和生产经验,不断优化运行,逐步提升生产运行负荷。2023年12月19日,中国化学天辰泉州60万吨/年环氧丙烷项目双氧水浓缩装置一次性开车成功,并产出合格的50％浓度双氧水产品。2023年,赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目顺利实现机械中交,预计2024年第二季度投产运行。

   投资建议

   我们看好公司"技术＋产业"一体化发展战略,但考虑到受宏观环境影响,公司新签工程合同金额增速放缓,我们下调2024-2025年盈利预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.23、66.94、70.80亿元(原2024-2025年预测值未80.16、93.25亿元),同比增速为+7.3％、+15.0％、+5.8％。对应PE分别为8.5、7.4、7.0倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期;

   (5)股权激励不及预期。