奥特维(688516):24Q2归母净利率环比改善-公告点评

24H1营收/利润持续增长,关注0BB进展2024H1公司预计实现营收39.99-44.51亿元(同比增长58.84％-76.80％),归母净利润预计6.92-7.72亿元(同比增长32.53％-47.82％)。我们预计2024-2026年归母净利润分别为19.98/25.37/30.24亿元;可比公司24年Wind一致预期PE均值为11倍,考虑公司光伏0BB串焊机及半导体等新业务推进迅速,给予公司24年11倍PE,对应目标价69.85元(前值133.65元,考虑转增摊薄股份影响,前值为95.25元),维持"买入"评级。

   24Q2营收/利润持续增长,收入确认或受下游盈利下滑影响有限分季度看,2024Q2公司预计实现营收20.34-24.86亿元(同比增长37.60％-68.18％),归母净利润预计3.60-4.40亿元(同比增长19.38％-45.91％)。2024Q2公司预计营收环比增长3.57％-26.58％,归母净利润环比增长8.06％-32.08％。考虑到光伏设备从订单签订到收入确认约1年左右,公司2023H1新签订单同比+76.76％,公司2024H1收入同比增加约为58.84％-76.80％,增速中枢为67.82％,接近23H1新签订单增速,增速上限略高于23H1新签订单增速。考虑公司下游硅片/电池/组件企业2024年盈利下滑等因素,市场担忧设备商收入确认有放缓风险,从公司24H1营收增速来看,其受下游盈利下滑影响有限。

   24Q2归母净利率环比改善,我们认为系光伏新业务规模效应体现2024H1归母净利率预计为17.32％-17.35％,同比下降3.40-3.44pct;

   2024Q2归母净利率预计为17.68％,同比下降2.70pct,归母净利率环比提升0.74pct。我们认为公司盈利能力同比下降延续了Q1产品结构变化的原因,即公司新产品例如单晶炉、丝印线设备等逐步确认收入,该部分毛利率较低。但公司归母净利率24Q2环比改善,我们认为主要系公司单晶炉、电池设备等新业务规模效应体现,带动该部分业务毛利率有所上升。

   SNEC多家企业公布0BB产品,关注后续0BB设备技改和置换24年SNEC展会中,包括一道、晶澳、正泰等企业纷纷公布自身0BB组件产品,此外晶科、通威、日升等企业均导入或布局0BB组件封装技术。0BB技术可减少电池银浆成本,提升组件输出功率,是TOPCon、HJT等光伏电池组件提升产品性价比的重要技术。奥特维TOPCon0BB技术单片电池银耗降低≥10％,组件功率提升≥5W,且可对存量设备改造,缓解下游现金流压力。我们认为公司订单有望随着0BB技术的推进和自身业务平台化深入实现持续增长。

   风险提示:公司新产品研发不及预期,行业竞争加剧,串焊技术迭代低预期。