普冉股份(688766):景气复苏带来出货量改善,4-5月收入同比加速增长

普冉股份发布2024年4-5月收入预告,4-5月收入3.3772亿元,同比+131％;2024年1-5月出货量累计约35亿颗,同比翻倍。行业景气度边际复苏,公司存储出货量持续改善,MCU快速放量,价格触底回温,利润率亦有望逐步修复。维持"增持"投资评级。

   景气复苏带来出货量改善,4-5月收入同比高增长。公司2024年4-5月收入3.3772亿元,同比+131％,公司24Q1收入同比+99％。4-5月收入进一步提速,主要系景气度改善,公司产品出货量同比大幅提升。公司2024年1-5月出货量累计约35亿颗,同比翻倍,目前在手订单1.7亿元左右(含税)。当前NOR行业边际复苏,出货量持续改善,价格触底反弹;MCU行业景气筑底,公司MCU新品快速放量,下游电子烟等领域景气度较旺盛。

   利基存储行业边际复苏,NOR价格触底回暖。中国台湾旺宏/华邦电/南亚科5月营收合计同比+17％,其中旺宏/华邦电/南亚科分别同比-5％/+16％/+45％(其中旺宏受任天堂游戏机ROM拖累),呈现逐步复苏态势。国内晶圆厂SMIC24Q1产能利用率80.8％,环比+4pcts,华虹24Q1产能利用率91.7％,环比+7.6pcts,均有明显环比复苏态势,对较低价格NOR晶圆预计也有一定程度的价格传导。展望下半年,NORFlash价格有望环比提升。

   MCU不断迭代,新品快速放量。根据公司2023年报信息,公司研发了电机专用M0+内核产品,部分系列已经量产,用于电动工具、风筒、水泵等;超低功耗M0+产品已经量产,用于家电、灯控等消费类领域;M4内核产品已经有1个系列10余颗料号量产出货,用于智能家居、小家电等;2023年公司MCU快速放量,考虑到消费类需求缓慢复苏,且目前带屏电子烟对32位MCU需求较为旺盛,公司MCU有望持续放量。

   投资建议。行业供需关系持续改善,公司库存趋于健康,出货量不断改善,4-5月收入同比加速增长,预计24Q2收入亦能同比高增长。下半年NOR价格或将逐步改善,同时公司规模效应提升,利润率有望逐步修复。结合2024年至今财务数据,我们上修2024/2025/2026年收入至21.0/26.3/29.3亿元,上修归母净利润至3.0/4.1/4.8亿元,对应PE为33.1/24.6/20.7倍。维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求复苏不及预期,NOR及MCU价格回暖不及预期,新品研发进展不及预期,行业竞争加剧的风险。