万达电影(002739):"新万达"启航,携手儒意强强联合-深度研究

携手儒意,"新万达"启程万达电影是国内电影行业龙头。23年12月,儒意投资接手控股股东万达投资51％股权,24年4月变更完成,万达电影实控人变更为柯利明。我们认为"新万达"的发展战略或将依循:1)提升国内院线市占率,目标为不低于20％;2)推动内容业务做大做强;3)大力发展衍生品,提高非票收入。

   我们看好儒意对万达的赋能,有望为万达打开新的发展空间。我们预计公司24-26年归母净利14.17/17.84/20.13亿元,可比公司24年Wind一致预测平均PE28X,考虑公司龙头地位(放映市占率第一,运营效率高,与儒意强强联合),给予24年29倍PE,目标价18.85元,维持"买入"评级。

   院线龙头地位稳固,并将寻求市场份额进一步提升,目标至20％以上万达电影国内院线业务是行业内龙头,连续15年保持市场份额第一。23年公司直营影院票房市场份额为15.1％。携手儒意后,公司计划提升国内院线市占率,目标为不低于20％。我们认为主要将通过三种方式实现,一是新建影城,依托万达集团和其他优质商业体,物色优质点位扩大直营影院数量;

   二是加强自身建设,丰富影城生态,发展非票商业,加强与各大平台联动,动态调整票价,精细化排片,增强自身获客能力;三是收购优质影城。疫情期间部分影城由于经营不善,效益下滑较大,但其自身拥有较好的商业地段,若引入万达的领先管理经验,有望改善其自身经营状况。

   儒意赋能,推动万达影视内容业务做大做强儒意影业是国内影视制作龙头,采取制片人中心制,并与潜力新导演合作,拥有行业领先的剧本研发、制作及宣发能力,带动大多作品质量票房均有上佳表现。中国儒意旗下南瓜电影在23年成立AI科技实验室,大力发展AI技术,助力影视内容生产。通过强大品控力＆AI,儒意有望赋能万达内容业务做大做强。24年已有优质项目落地,《追风者》《我的阿勒泰》为近期万达和儒意合作的两部电视剧,均为口碑出彩佳作。双方与追光影业合作的动画电影《白蛇:浮生》也已定于暑期档8月10日上映。

   大力发展衍生品,时光网创新升级万达旗下时光网为国内影视衍生品行业开创者和领头羊。23年公司开发的LOOPY系列产品受到广泛喜爱。与泡泡玛特-Molly达成授权合作的baby-Molly新系列衍生品已于24年5月上线全国万达影院。"新万达"将推进IP授权或共享,依托公司院线阵地和新媒体直播矩阵,通过IP运营、衍生品研发生产及销售提高非票房收入。公司已就暑期档电影《白蛇:浮生》与儒意等展开合作,打造衍生品,后续也将对其他动画IP进行衍生品开发。

   风险提示:观影需求疲软、AI技术风险、项目进展不及预期等。