翱捷科技(688220):国产基带芯片领军者,智能手机SoC前景可期-深度研究

蜂窝基带技术为核心,积极拓展业务增量空间翱捷科技成立于2015年,针对于无线通信技术进行了广泛而全面的技术布局。公司蜂窝基带芯片是基本盘,2023年营收规模达20.79亿元,占总营收比重为79.97％,预计未来仍将受益于持续增长的万物互联需求。我们看好公司未来多点布局,积极拓展增量空间逻辑如下:核心看点#1:物联网产品优势明显,可穿戴市场产品广受认可公司深耕蜂窝物联网市场,2023年,公司Cat.1bis细分市场份额排名第一产品;Cat.4正加速国产替代进程,ASR1806通过ACE-Q100认证,车联网市场的发展或为公司赋能。同时,公司首款5GRedCap芯片ASR1903于2024年2月超预期提前问世,领先进入5G商用元年。

   公司凭借产品优势,在传统物联网基本盘持续发展的基础上,积极拓展可穿戴市场。Canalys预测,至2025年可穿戴腕带设备的整体出货量有望达到2.17亿台,其中智能手表的增长速度将超过其他可穿戴腕带品类。公司作为该领域重要玩家,进一步成立专门项目,以智能手表为核心,在丰富原有儿童手表的产品线的基础上,针对成人手表用户需求,在"通信"、"续航"、"高集成度"三大核心能力上持续提升,打造一整套从芯片到完整软件SDK可穿戴设备解决方案。目前公司可穿戴芯片已被广泛用于全球多知名品牌智能手表中。

   核心看点#2:2024年公司智能手机SoC横空出世,由4G向5G进发2023年全球智能手机出货量11.7亿部,虽同比有所下降,但仍旧是空间广阔的增量市场。公司稳步推进首颗4GSoC芯片的研发及商业化进程,23Q1公司4GSoC芯片已经成功流片,Q3开始客户导入。根据24年6月公司官微推文,公司4GSoC智能手机芯片ASR8601携手logicmobilityL65A手机,首秀登录拉丁美洲市场。ARMCortex-A系列处理器架构升级和技术迭代也有望为公司产品赋能。后续,公司在4G智能手机芯片方面会持续迭代,并将在适当时候推出5G智能手机芯片。我们看好公司稳扎稳打,逐渐打开智能手机市场广阔空间。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入为32.42/42.77/60.37亿元,对应2024-2026年PS倍数分别为5.3/4.0/2.8X。考虑到公司蜂窝基带芯片业务未来仍有增长潜力,且有望打开智能手机芯片第二增长空间,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示市场竞争的风险,产品研发不及预期的风险,新产品出货不及预期的风险。