键邦股份(603285):新股覆盖研究

本周五(6月21日)有一家主板上市公司"键邦股份"询价。

   键邦股份(603285):公司专业从事高分子材料环保助剂的研发、生产与销售。公司2021-2023年分别实现营业收入10.44亿元/7.54亿元/6.74亿元,YOY依次为81.27％/-27.78％/-10.56％;实现归母净利润3.29亿元/2.43亿元/1.90亿元,YOY依次为126.44％/-26.28％/-21.87％。最新报告期,公司2024年1-3月实现营业收入1.68亿元,同比增长6.64％;实现归母净利润0.44亿元,同比增长5.66％。根据公司管理层初步预测,公司预计2024年1-6月实现营业收入34,700万元至37,800万元,较上年同期增长1.07％至10.10％,预计实现归母净利润9,900万元至10,900万元,较上年同期增长0.48％至10.63％。

   投资亮点:1、公司深耕钙锌类环保助剂领域,在赛克等细分产品已具备绝对领先地位,有望受益于对铅盐类等非环保型助剂的迭代。公司及其前身专注于PVC塑料、涂料等高分子材料领域的环保助剂领域近十年,核心产品涵盖赛克、钛酸酯、DBM、SBM与乙酰丙酮盐等钙锌类环保助剂;根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会的数据统计,2021-2022年公司赛克产品的国内市占率均达80％以上,钛酸酯产品国内市占率均达40％以上。钙锌类环保助剂是铅盐类等传统非环保型助剂的主要替代产品,更契合环境友好的发展趋势;据《中国氯碱》统计显示,2020年铅盐类等高污染稳定剂的年消费量在PVC塑料领域仍约占41.5％,钙锌类环保稳定剂具有较大的替代空间;

   公司作为该细分领域的领先企业,或有望从中获益。2、得益于核心客户的应用拓展以及新拓产品线,新能源汽车的景气发展有望成为公司业绩的良好助力。(1)公司核心客户艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团为全球知名的电磁线或漆包线漆制造商,双方合作长期、稳定,年限均达7年以上。根据艾伦塔斯官网披露,其漆包线及绝缘漆产品可用于电动汽车的电机、动力总成、电池等电子元件;在新能源汽车发展的驱动下,2023年12月艾伦塔斯集团在国内的主要生产基地取得了环境影响评价文件的批准决定,预计年增产各类高性能绝缘漆55,000吨。同时,埃塞克斯集团官网披露,其已成为全球领先的电动汽车制造商和供应商的合作伙伴,为电动汽车的牵引电机、再生制动、自动驾驶、传感器等系统提供电磁线产品。(2)公司新拓产品系列,成功应用在新能源锂电池领域;报告期间开发了富临精工等国内知名锂电池正极材料行业客户,2023年进一步扩大客户范围,向中创新航等行业领先的锂电池客户供货。根据富临精工公开披露信息,公司已与宁德时代、蜂巢能源、比亚迪等国内知名锂电池生产企业建立了良好的合作关系;根据中创新航公开披露的信息,2023年公司动力电池装机量位列国内第三位。

   同行业上市公司对比:公司专注于高分子材料环保助剂领域,根据主营产品的相似性,选取呈和科技、风光股份、常青科技为键邦股份的可比上市公司。

   从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为8.57亿元,可比PE-TTM(剔除负值/算数平均)为23.45X,销售毛利率为31.21％。相较而言,公司营收规模低于可比公司平均,但销售毛利率处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。