通用股份(601500):拟投建泰国二期产能1000万条半钢胎,持续推进"5X战略计划"-点评报告

事件:2024年6月14日,公司发布公告称,公司拟在泰国高性能子午胎扩建项目基础上调整产品结构,二期项目将具备年产1000万条半钢子午胎的生产能力。本次项目建设完成后,公司泰国基地将具备年产1600万条半钢子午胎及130万条全钢子午胎的生产能力。

   投资要点:持续推进"5X战略计划",泰国二期半钢在建产能提升2023年8月28日,公司发布泰国高性能子午胎扩建项目,投资18.84亿元,投建50万条全钢子午胎和600万条半钢子午胎;2024年6月14日,公司公告调整后的扩产计划,拟在泰国高性能子午胎扩建项目基础上调整产品结构,二期项目将具备年产1000万条半钢子午胎的生产能力,项目总投资19.76亿元,预计投产后年均营业收入24.66亿元,预计年均利润总额为5.00亿元。

   公司海外产能迅速布局,看好产能投放带来成长性公司积极响应国家"一带一路"倡议号召,于2019年在泰国投资建设了公司首个海外生产基地。目前公司泰国工厂一期项目已全面投产,具备年产130万条全钢胎、600万条半钢胎产能,同时第二个海外生产基地柬埔寨工厂于2023年5月实现正式投产。截至2023年年底,公司在建项目包括柬埔寨二期、泰国二期以及无锡工厂的半钢胎和非公路轮胎,看好产能投放后营收利润进一步提升。截至2024年6月,公司达产产能为460万条的全钢胎和1400万条的半钢胎,在建产能为75万条全钢胎、2250万条的半钢胎和10万条的非公路轮胎。

   海外市场盈利高,海外产能投放有望带来毛利率改善2023年,公司海外市场营收为36.72亿元,对应业务营收占比为72.51％,海外市场的毛利率为22.16％;中国大陆市场的营收为13.56亿元,对应业务占比为26.78％,毛利率为-2.02％。海外工厂的推进有利于提高海外营收占比,综合毛利率有望改善。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为68.30亿元、96.36亿元和113.09亿元,归母净利润分别为7.00、10.34、13.46亿元,对应的PE分别为13、9、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示公司新建产能不及预期风险;原材料价格上涨风险;海运费价格大幅上涨;环保及安全生产风险;同行业竞争加剧风险。