天佑德酒(002646):青海龙头再出发,攘外必先安内-公司事件点评报告

事件

   2024年06月13日,天佑德酒召开2023年年度股东大会。

   投资要点

   回归快速增长通道,夯实青海根据地市场优势

   公司作为一家区域型酒企,主营产品为青稞白酒,2011年上市以来规模不断扩张,目前已发展成为青海省白酒龙头企业,尽管疫情期间市场需求承压致使公司增长放缓,但近年来公司业绩弹性逐渐释放,目前已回归快速增长通道。产品上,持续优化产品线,天/国/家/人实现全国覆盖,其中天之德打造流量、国之德推升盈利、家之德抢占200价位带。2024年推进150-200元核心价位段产品增长,高端价格带通过名酒进名企、千名老板请进来、青藏自驾游等活动强化大客户服务能力,实现品牌拉升。区域上,首先稳定青海根据地市场格局,通过大排面陈列占领货架,在存量市场做好市占率提升工作,下一步在西藏地区培育核心客户,未来逐步发展河西走廊、宁夏等地区,实现区域稳步扩张。组织上,大客户服务、高端酒业务部与直销部门集中发力高端酒业务,销售部负责100-200元价格带产品推广,目前地面部队人员充分,大区划分进一步细分至70-80个区域,严格监督地面推广工作。

   2023年股权激励目标达成,充分激发团队活力

   公司于2023年10月发布2023年限制性股票激励计划,拟授予53名激励对象946万股,占股本总额的2％,2023/2024/2025年考核目标分别为营收目标值11.76/13.72/15.68亿元(100％解除限售),触发值11.30/13.00/15.00亿元(80％解除限售)。公司2023年实现营收12.10亿元,已达成第一期业绩考核目标,对应2024/2025年营收目标同比分别为13.37％/14.29％,随着公司利用旅游、聚餐场景兴起不断进行市场开拓,产品打法逐渐明晰,后续股权激励目标达成确定性较强。

   盈利预测

   我们看好公司作为区域型白酒龙头企业,不断扩大青海根据地市场占有率,有序推动西藏、宁夏等外埠市场渗透,随着核心产品稳健增长,公司规模有望持续提升。预计2024-2026年EPS分别为0.25/0.33/0.42元,当前股价对应PE分别为44/34/27倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行、消费复苏不及预期、重点区域扩张不及预期等。