普冉股份(688766):Q1业绩同比高速增长,"存储+"战略贡献业绩增量

事件:公司发布2023年报和2024年一季报,公司2023年实现营收11.27亿元,同比增长21.87％;实现归母净利润-0.48亿元,同比转亏;实现扣非净利润-0.65亿元,同比转亏。2024年Q1实现营收4.05亿元,同比增长98.52％,环比增长12.51％;实现归母净利润0.50亿元,同比扭亏为盈,环比下降6.34％;实现扣非净利润0.62亿元,同比扭亏为盈,环比增长34.02％。

   23年利润承压,24年Q1业绩同比高速增长:2023年全年公司利润承压,主要系:1.公司芯片产品的价格受到较大压力,同时由于代工价格变动相对存在一定的滞后,主要产品的原材料采购价格仍相对较高;2.2023年,公司计提资产减值损失1.06亿元;3.期间费用的增长。2024年Q1公司业绩实现同比高速增长,主要系:1.消费电子产品等下游需求回暖;2.资产减值损失同比减少3,765.59万元。2024年Q1,公司毛利率为31.80％,同比增长9.64pcts,环比增长4.03pcts;公司净利率为12.33％,同比增长26.13pcts,环比下降2.48pcts。费用方面,2024年Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.96％/2.94％/12.62％/-1.81％,同比变动分别为-1.47/-2.27/-10.19/+1.05pct。公司销售、管理和研发费用率同比均有下降,公司规模效应逐渐呈现。

   布局车载和工业领域,存储新品持续放量:2023年,公司实现了多家的知名大客户导入,产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载,增强了在国内及全球市场的影响力。公司车载系列EEPROM产品获得了AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证证书,并继续向其他国内外客户拓展。公司推出创新的P24C系列高可靠EEPROM产品,基于95nm及以下工艺,具备低功耗、超宽压覆盖、高可靠等特性,满足擦写寿命1000万次,数据保存100年的高可靠性要求,产品性能达到业界领先水平,可用于工业三表及其他高可靠性产品领域。2023年,公司行业领先的新一代1.2VEEPROM实现大批量产,支持超低电压和高速模式。在Flash产品方面,公司SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品竞争力持续提升、及晶圆产出率创造新高。公司基于ETOX工艺平台并结合既有的低功耗设计,形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的ETOXNORFlash完整产品线,应用于可穿戴设备、安防、工控等领域并形成规模量产出货,并有望在未来成为公司成长的主要动力之一。

   半导体市场逐渐复苏,"存储+"战略贡献业绩增量:据IDC预估,2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元,增长20％。存储市场增长最强劲,增幅达52.5％,2025年将再增长14.4％。同时在AI、运算基础设施、汽车、HBM及Chiplet驱动下,2029年半导体营收有望逼近1万亿美元规模,2032年将增长至超过1万亿美元。公司借助设计与工艺的协同优势,在先进逻辑工艺平台优化嵌入式存储器技术,并构建通用高性能和高可靠性的MCU产品平台。2023年,公司实现"存储+"系列芯片营业收入11,535.68万元,同比上升117.70％,毛利率26.88％,同比下降6.31个百分点,出货量2.77亿颗,同比上升193.33％。公司基于ARM内核研发了电机专用型M0+MCU产品,覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用,提供自主知识产权的高效率基础算法和客户应用软硬件支持;2023年,该产品中1个系列已经量产。公司基于ARM内核研发了超低功耗型M0+MCU产品,该系列产品支持48MHz主频,深度休眠模式下功耗低至0.7μA;2023年,该产品已经量产。公司基于ARM内核的M4MCU产品目前已有1个系列10余颗料号量产出货。在模拟芯片领域,2023年,公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片(二合一)多颗产品量产,支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品已 量产出货。2023年,公司研发的新一代VOIS(光学防抖音圈马达驱动)芯片实现量产。公司实施"存储+"战略,积极拓展微控制器及模拟芯片领域,依托公司在存储领域的技术优势和平台资源,实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。

   上调盈利预测,维持"增持"评级:在立足于存储芯片领域的基础上,公司实施基于先进工艺和存储器优势的"存储+"战略,积极拓展通用微控制器和存储结合模拟的全新产品线。凭借公司在存储领域的技术优势和平台资源,公司将进一步扩大市场份额,实现向高附加值领域和多元化市场的拓展。公司有望持续受益于半导体市场需求复苏,故我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.74亿元、2.76亿元、3.55亿元,EPS分别为1.65元、2.61元、3.36元,24-26年PE分别为56X、35X、27X。

   风险提示:汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。