骏鼎达(301538):国内高分子改性保护材料领先企业,功能性保护套管市场空间广阔

国内高分子改性保护材料领先企业。公司成立于2004年9月,2024年3月在深圳证券交易所上市。公司主要从事高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售,主要产品包括功能性保护套管等,广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀等性能,对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。公司临近下游客户,建立了六大生产基地;2022年,公司功能性保护套管类设备产能25.55万千米,功能性单丝主要设备产能1936.75吨。

   公司业绩稳定增长,2024Q1扣非后净利润同比增长108.28％。2021-2024Q1,公司营业收入分别为4.67亿元、5.22亿元、6.44亿元、1.65亿元,分别同比增长43.14％、11.90％、23.28％、38.46％;扣非后净利润分别为0.95亿元、1.10亿元、1.34亿元、0.44亿元,分别同比增长42.99％、16.02％、21.47％、108.28％。2024Q1公司收入增长主要由于汽车行业(新能源企业)及通讯电子行业增加销售,扣非后净利润增长主要由于订单需求增加,公司产能得以释放,规模效应进一步体现,公司毛利额增加带动净利润增加。2024Q1,公司销售毛利率为49.36％,同比增长5.05pct;销售净利率为27.65％,同比增长9.49pct。

   汽车出口显著增长,功能性保护套管市场空间巨大。汽车是公司产品的主要应用领域,2023年,公司来源于汽车领域的销售收入为3.98亿元,占公司的营业收入比重为61.82％,同比增长30.21％,其中来自新能源汽车行业客户的营业收入1.51亿元,同比增长44.61％。我国汽车出口显著增长推动汽车产业发展,2023年我国全年出口汽车达491万辆,同比增长57.9％,出口对国内汽车总销量增长的贡献率达到了55.7％;由于我国汽车产业发展及出口增长,以及功能性保护套管的市场应用基础,预计公司产品市场发展空间巨大。

   公司具备技术研发优势,逐步提高国产化水平。高分子改性保护材料研发生产涉及到产品配方、过程控制、工艺精度等多个环节,具有较高的技术壁垒。公司通过多年研发、生产经验积累,公司掌握了PET、PA、PP、PE等材料的改性配方技术,可以有效提升基础材料的韧性、强度、拉伸性、抗冲击性、阻燃性等性能。截至2023年年报披露日,公司获得授权发明专利28项,实用新型专利113项。同时,公司已经通过了部分严格复杂且周期较长的供应商审核手续,积累了一批优质客户,与众多知名终端品牌商、零部件供应商建立了良好的合作关系,并取得多家合资品牌和国内自主品牌终端主机厂的认证,是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一,逐步提高了细分领域的国产化水平。

   布局墨西哥工厂,进一步拓展国际市场。2023年,公司海外市场实现销售收入1.54亿元,占比23.98％;海外市场毛利率为52.73％,显著高于国内40.42％毛利率水平。公司在墨西哥设立孙公司,并逐步开展了厂房租赁、工商注册登记、人才招聘、设备采购、海外供应链开发等运营准备工作,墨西哥孙公司将主要面向北美洲、南美洲等区域的客户,包括多个行业,如:汽车、工程机械、通讯电子等,布局海外生产基地有利于公司进一步拓展国际市场。

   风险提示。原材价格波动,下游需求不及预期,宏观经济波动。