新澳股份(603889):四问四答,再看新澳股份投资价值-公司深度研究

问题1:公司的毛精纺纱线业务和羊绒业务竞争力如何?毛精纺纱线:(1)据各公司官网,新澳毛精纺纱产能居全球第二,中国第一。(2)新澳毛精纺纱线具备产品、成本、规模等诸多优势,积极抢占原中小微企业市场份额,促进市占率提升;欧洲老牌竞争者发展战略较为保守,公司积极实行宽带战略和以产促销,在交期、成本、服务等方面具备优势,逐渐扩大国际市场份额。羊绒纱线:(1)据各公司官网,新澳羊绒纱线产能居国内第二。(2)新澳羊绒纱线业务承接中银绒业资产,收购英国邓肯,具备产品研发、成本等诸多优势,收入/盈利能力具备较大提升空间。

   问题2:公司业绩是否受羊毛价格波动影响较大?毛精纺纱线和羊毛毛条业务的毛利率与羊毛价格正向相关,2020年以来在宽带战略引领下,公司积极拓品类/拓客户/拓产品,近年业绩稳定性大幅提升。

   问题3:公司是否会受到贸易摩擦加剧的负面影响?(1)据投资者互动平台,公司直接出口至美国的收入占比较小,对公司整体经营影响有限。(2)公司积极布局越南产能,将有效规避贸易摩擦风险。

   问题4:公司为何24Q1业绩表现稍逊于行业?据公司财报,公司24Q1利润端表现稍逊于纺织制造板块整体,主要系羊毛价格下跌及收购羊绒板块资产影响;看好公司24年业绩逐季向上。一方面23年业绩基数前高后低,另一方面伴随新产能释放、产品结构优化,盈利能力有望提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.62元/股、0.70元/股、0.80元/股。参考可比公司2024年估值,给予公司2024年14倍市盈率,合理价值8.62元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险。