赛腾股份(603283):3C与半导体双轮驱动,受益产品技术升级-公司深度研究

深耕果链,获得大客户认可。公司瞄准消费电子赛道持续发力,生产的智能制造装备产品得到了客户的广泛认可,2011年公司成功通过苹果公司合格供应商认证,开始为其供应定制化的自动化组装设备、检测设备及治具,应用领域也从笔记本延伸到了苹果公司的手机、手表、平板电脑、耳机等多种电子产品,双方建立了长期稳定的合作关系,消费电子业务占比长期维持在较高水平,基本盘稳固。

   苹果产品不断替代,公司有望受益。2023年9月苹果正式发布了iPhone15系列,旗舰机iPhone15ProMax首次搭载潜望式长焦镜头,根据Trendforce,2024年苹果可能将四棱镜式潜望式模组配置于iPhone16Pro上,公司作为苹果的供应商之一,有望获益。

   HBM需求旺盛,积极开拓新产品与新客户。HBM作为AI芯片的重要升级方向,近年需求旺盛,根据Trenforce,2023年HBM产值占比之于DRAM整体产业约8.4％,至2024年底有望扩大至20.1％;公司相关设备获得客户的充分认可并成功获得批量设备订单,未来有望持续受益于客户的扩产以及新客户的开拓。

   盈利预测与投资建议。我们预计赛腾股份2024-2026年营业收入为53.03/67.41/76.36亿元,同期归母净利润为8.06/10.57/12.15亿元,EPS为4.02/5.28/6.07元/股,参考可比公司的估值水平,考虑公司在果链的重要地位,有望受益于苹果手机潜望式镜头的下放、按压式按键的导入,结合公司半导体设备在HBM装备方面的稀缺性,我们给予24年20倍的PE估值,对应合理总价值161.2亿元,合理价值80.45元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。客户集中度较高的风险,下游行业发展不及预期的风险,客户开拓不及预期的风险,商誉减值的风险。