杰克股份(603337):缝纫设备龙头"爆品战略"进入收获期,成套智联系统打开成长空间-公司深度研究报告

杰克股份:全球化缝纫设备龙头,经营质量持续向好。公司主营业务为工业缝制机械,产品惠及全球170多个国家和地区,坚持打造爆品+精简SKU聚焦核心品类,成功推出快反王旗舰爆品,赢得市场广泛认可,业绩端表现有望加速拐点向上。1)收入端:2021年受益于疫情后缝制机械行业需求加速回暖,公司实现营收60.54亿元,同比增长72％,2022-2023年受需求端影响收入承压,2023Q3、2023Q4和2024Q1收入分别同比+10％、+8％和+13％,拐点向上趋势清晰。2)利润端:2023年公司实现归母净利润5.38亿元,2020-2023年CAGR达到16％。在2022-2023年收入端承压的背景下,公司利润端仍实现小幅增长,表现优异。费用率相对稳定＆毛利率积极向好背景下,2021-2024Q1公司销售净利率快速提升,2024Q1达到11.86％。

   工业缝纫机:下游景气边际向好,看好公司市场份额快速提升。1)需求端:工业缝纫机为典型的周期性赛道,当前处于内销、外销共振的行业周期底部。短期来看,国内纺服市场多项宏观、中观数据积极向好,上半年整体呈现弱复苏迹象,我们判断下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动。海外市场方面,2024Q1我国工业缝纫机出口101万台,同比-5％．降幅明显收窄,其中以印度、越南等国家为主的外需型市场需求开始明显复苏,看好下半年景气度加速回升。此外,工业缝纫机市场库存快速消化,2024Q1工业缝纫机行业库存为46万台,同比_2g％,行业库存结构得到积极优化,减库效果明显,补库需求有望逐步释放,将进一步带动工业缝纫机的需求放量。2)供给端:公司工业缝纫机已具备全球竞争力,市占率整体呈现提升趋势。若以产量为统计口径,我们预估2023年公司在国内工业缝纫机市场的占有率约32％,相较2018年(16％)明显提升。"小单快反"行业趋势下,对服装企业"小批量订单+快速生产"能力要求快速提升。公司历史5年研发,成功推出"快反王"等爆品,从根源上化解"小单快反"难题,日缝百款不停机,应对服装生产小批量、多批次、多款式的新变化。展望未来,看好在"小单快反"趋势下,公司引领工业缝纫机市场转型,市场份额有望快速提升。

   成套智联系统:解决行业发展痛点,公司先发优势明显。纺织业为典型的劳动密集型赛道,在用工难、用工贵的行业背景下,纺织行业智能化转型大势所趋。对于公司来讲,成套智联系统业务的开拓,不仅可打开工业缝纫机主业的天花板,更重要意义在于通过成套智联市场拓展中大客户群体,提高公司在中大客户市占率。就具体产品来看:1)智能裁剪:2021年我国缝前缝后设备进口和出口额分别为7.38和4.26亿美元,具备较大贸易逆差,同时渗透率仍有较大提升空间。公司并购德国奔马夯实缝前设备竞争力,在稳定高端客户基础上,中小客户有望成为重要增长点。2)智能吊挂系统:解决传统后整车间生产痛点,生产效率大幅提升,渗透率依1日较低。公司吊挂系统可帮助客户生产效率提升30％,性价比优势明显,看好客户端加速导入。

   3)智能仓储物流:公司提供基于面料、辅料、成品和裁片等环节的智能仓储方案,进一步打造闭环智能工厂网络,有望成为后续新的增长点。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65.91、88.15和100.86亿元,分别同比+25％、+34％和+14％;归母净利润分别为6.89、10.19和12.38亿元,分别同比+28％、+48％和+22％;EPS分别为1.42、2.10和2.56元,2024/6/7股价27.40元对于PE分别为19、13、11倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业景气下滑,行业竞争加剧,新品拓展不及预期。