联赢激光(688518):激光焊接平台公司,多元业务布局将迎新成长-公司深度

国内激光焊接行业领军企业。公司成立于2005年,2020年6月,公司在上交所科创板上市,成为"科创板激光焊接第一股"。公司产品包括激光器、工作台、焊接自动化成套设备;产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等领域。近年受益于动力电池下游景气需求,公司营收及利润持续增长,2018-2023年公司营收CAGR为29.05％,2018-2023年公司归母净利润CAGR为27.98％。

   锂电业务:海外市场及新技术变革或带来增量,公司已前瞻布局。激光焊接具有材料契合度高、高效精密、自动化集成等优势,应用于电芯、模组焊接生产等环节,是锂产线标配设备。国内电池企业固定资产投资增速放缓,给设备公司带来一定的市场压力;但国内电池企业出海,及海外当地企业设备采购拉动新增需求;此外,电池领域4680、固态电池等新技术不断涌现,为设备行业带来新的机遇。公司提前储备电池新技术,积极布局海外市场,或将受益于海外扩产及新技术迭代机会。

   3C业务:产品迭代牵引激光焊接需求,公司获得客户批量订单。3C行业对加工精度要求更高,激光焊接将进一步替代传统焊接;欧盟《新电池法》加快钢壳电池应用进程,牵引激光焊接需求;公司在消费电子领域布局多年,针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目,经过两年多的研发试制、获得客户认可,已取得批量订单,消费电子高毛利率业务占比提升或拉动公司盈利结构改善。

   激光焊接:公司围绕激光焊接延伸价值链,积极布局新赛道。国内激光焊接渗透率较低,预计2025年激光焊接设备市场空间约200亿,公司深耕激光焊接赛道,于细分赛道前瞻布局、未来前景可期;此外,公司成立子公司,积极将激光工艺优势延伸至半导体及光伏等高端制造领域,为公司中长期发展培育新的业务增长点。

   盈利预测及估值:考虑到动力电池业务下游扩产景气度承压,我们下调24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为3.22亿元、4.60亿元、6.28亿元(之前预测为3.80亿元、5.12亿元、6.45亿元)。公司目前股价(2024/6/6)对应2024-2026年PE分别为14、10、7X。2024-2026年可比公司PE均值为21、15、13X,公司估值水平低于行业均值,考虑到公司在3C消费电子、汽车、通用等领域提前布局,未来将贡献新成长。因此,维持买入评级。

   风险提示:下游动力电池扩产或招标进度不及预期的风险;行业成本提升、市场竞争加剧下公司市占率或毛利率下滑的风险;新品推广力度不及预期的风险等。