浩洋股份(300833):Q1盈利表现稳定,一期项目投产-公司年报点评

事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入13.05、3.15亿元,同比变动+6.72％、-4.55％;实现归母净利润3.66、1.01亿元,同比增长2.81％、0.90％,实现扣非后归母净利润3.50、0.97亿元,同比增长2.32％、0.94％,基本每股收益4.34、1.19元。

   Q1收入环比有所提升,盈利表现稳定:4Q23/1Q24公司实现营业收入2.94/3.15亿元,同比变动+0.23％/-4.55％,实现归母净利润0.56/1.01亿元,同比增长2.78％/0.90％,1Q24收入环比有所提升,盈利表现稳定。

   Q1毛利率改善,净利率提升:1Q24公司毛利率52.66％,同比提升1.01pct。

   期间费用率方面,销售费用率同比提升1.62pct至8.78％,管理费用率同比提升0.87pct至6.10％,研发费用率同比提升1.56pct至5.00％,主要由于公司持续增加研发投入,23年底研发人员数量较22年底增长31％至185人,财务费用率同比下降4.47pct至-4.63％,主要由于汇率波动产生的汇兑收益增加。综合影响下,公司净利率同比提升1.92pct至32.21％。

   国内收入高速增长,海外OBM表现较好:公司23年国内收入同比增长111.27％至1.53亿元,占比达到11.73％,海外收入同比略增0.14％至11.52亿元,其中ODM收入同比下滑14.36％至4.29亿元,海外OBM通过自主品牌"TERBLY"以及法国雅顿自主品牌"AYRTON"销售,23年国内外OBM收入8.23亿元,同比增长20.80％。毛利率来看,国内毛利率同比提升0.38pct至32.91％,海外毛利率同比提升0.93pct至52.22％,呈现向好趋势。

   推进产能建设,提升供货能力:公司募投项目"演艺灯光设备生产基地二期扩建项目"一期已经正式投产运营,公司通过对生产线的改扩建,扩大公司主要产品的产能,优化产品结构,扩大产品品类,以满足市场需求,我们预计随着新投产能爬坡,效率逐步提升,公司收入规模有望持续较快增长。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别4.71、5.83亿元,同比增速28.6％、23.9％,6月6日收盘价对应24-25年PE为14.3、11.5倍,参考可比公司给予公司24年19～21倍PE估值,对应合理价值区间106.02～117.18元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不振,公司产能爬坡不及预期,原材料价格大幅波动。