财富趋势(688318):拥抱AI革新应用,发力C端成长可期-深度报告

财富趋势:国内知名金融信息服务商,股价表现演绎较强贝塔

   财富趋势成立于2007年,是国内知名的金融信息服务商,打造了通达信系列品牌,向B端金融机构(以券商为主)客户提供综合金融IT解决方案,在前端行情交易系统领域保持领先地位,同时也向C端互联网个人投资者提供金融信息服务;股权较为集中,核心高管实现持股。

   截至2024Q1,公司创始人兼董事长黄山持有公司68.2％股权,副总经理张丽君、田进恩分别持有公司0.8％、0.8％的股份;公司股价走势与券商指数相近,演绎较强的贝塔属性。复盘来看,2022年后公司ROE与PE估值体现出较强的相关性,股价走势与券商指数相近,具有较强的贝塔性。公司的主要客群为券商,下游的需求受到券商IT投入的影响,因此业绩及股价易受到券商板块影响。

   行业变化:政策端驱动景气度上行,证券化率提升空间广阔

   1)政策端推动信创走向落地,国产替代加速。随着金融信创全面推广,金融信创基础软硬件以及上层应用解决方案有望迎来高景气发展;2)中证协出台《三年提升计划》,鼓励券商等加大IT投入。2024年4月新国九条及配套政策密集落地,券商相关业务IT系统随着政策指引快速更迭,其IT供应商有望迎来券商系统改造需求上升;3)A股投资者数量维持高增,我国证券化率较发达市场提升空间广阔。2023年上交所A股账户新增开户数为2144.4万户,2023年前8月新增自然人投资者925万人,维持较高水平。2022年末中国、美国、日本、英国证券化率分别为64.1％、158.3％、127.0％、100.5％,我国证券化率仍有较大提升空间。

   收入端:B端客户覆盖广泛且高粘性,C端产品线逐渐丰富

   1)B端业务贡献主要收入来源,客户覆盖广泛且高粘性。2023年公司B端软件销售维护收入为3.64亿元,同比+44.0％,贡献收入比重达83.9％,毛利率达93.7％。公司覆盖超过90％国内证券公司,客户具有较高粘性且存量软件维护业务形成收入安全垫,公司以较强的先发优势与技术优势构建了护城河,2022年以来,随着券商国密改造加速,公司B端业务收入进入高增通道;2)C端业务处于发力阶段,产品线打造逐渐丰富。根据易观千帆数据,2024年4月公司通达信APP月活数为224.6万人,同比+25.0％,近年来公司在C端市场加大发力,持续打磨产品,拓展流量转化,客户转化效率与付费渗透率有望改善。

   成本端:以技术和创新作为发展支撑,拥抱AI增强产品竞争力

   1)公司以直销、B2B、线上销售为主,销售费用率低于同业。2023年公司销售费用为0.1亿元,同比+36.5％,对应的销售费用率为2.3％,同比+0.02pct,均明显低于同业,体现出公司平台流量基础夯实,具有一定品牌效应,未来仍有业务突破空间;2)重视自主研发与人才培养,研发费用率较高。2023年公司研发支出为0.8亿元,同比+6.6％,对应的费用率为17.4％,同比-4.7pct;与同业相比,公司研发费用率及研发员工占比均较高,将技术和研发创新作为业务支撑。此外新推出开放式AI平台——问小达,拥抱AI技术以增强产品竞争力。

   看好公司受益于政策驱动下行业景气度提升,同时积极拥抱AI技术在金融领域应用革新,丰富产品矩阵、打造新的业绩成长路径。预计公司2024-2025年归母净利润分别为3.7和4.4亿元,对应PE分别为42.2和35.2倍,给予买入评级。

   风险提示

   1、两市成交额大幅下降;2、监管政策收紧;3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。