思特威-W(688213):高阶智能手机CIS打开第二增长曲线-公司点评

公司2023年实现营业收入28.57元,同比增长15.08％;归母净利润0.14亿元,同比扭亏,扣非净利润60.74万元,同比扭亏。此外,公司2024年一季报实现营业收入8.37元,同比增长84.31％;归母净利润0.14亿元,同比扭亏;扣非净利润0.2亿元,同比扭亏。

   坚持三足鼎立发展方向,构建高阶智能手机产品第二增长曲线。公司2023年业务结构中智慧安防合并收入16.71亿元,同比增长0.41％,占主营比重58.49％;消费电子收入8.92亿元,同比增加50.4％,占主营比重31.21％;汽车电子合并收入2.94亿元,同比增长30.45％,占主营比重为10.3％。在智慧安防领域,公司继续保持全球市场领先地位,实现业务稳定增长。在智能手机领域,公司与现有客户在各阶产品领域的合作不断深入,市场占有率持续提升。尤其是多款XS系列50M产品成功量产,该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头,且单价较高,为公司的智能手机领域营收开辟出第二条增长曲线。在汽车电子领域,公司与多家主流车厂继续深化合作,覆盖车型项目数量大幅增加。

   高端手机产品加速实现规模量产。公司的手机CIS产品已经成为了第二大主营业务,覆盖目前市场8M-50M的主流需求。针对高端旗舰机需求,公司推出的数颗用于旗舰机主摄、辅摄(包括长焦和广角)的XS系列高端产品已经大规模出货。根据公司官方公众号平台信息,2022年公司推出了首颗50MP超高分辨率1.0μm像素尺寸新品SC550XS,以及52MP超高分辨率0.7μm像素尺寸产品SC520XS,这两款产品已在2023年实现量产。

   2024年1月公司推出首颗50M规格1/1.28英寸产品SS580XS,为22nmHKMGStack同一平台产品。针对主流智能手机CIS市场,公司还与国内晶圆厂展开深入的技术合作,采用单芯片集成式等技术创新,推出更具性价比的高分辨率产品SC5000CS。

   进一步丰富车载ATSeries系列产品矩阵。根据公告,公司已针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景累计发布了10余款产品,涵盖1MP～8MP汽车感知与影像细分应用需求,其中5MP高分辨率车规级新品SC533AT获得了2023年度传感器产品奖。公司的车载CIS产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。根据YOLE数据显示,2022年公司在车载CIS市场位居全球第四、国内第二位。公司从2021年便开始投入大量资源,启动了汽车CIS的系列化产品研发,接下来两三年仍是汽车电子的市场红利期。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。根据财报更新,我们调整公司2024年归母净利润为3.06亿元(原11.86亿),并新增2025-2026年归母净利润预测为4.87/6.84亿元,对应PE为64/40/29X,参考可比CIS公司韦尔股份、格科微2024年预测PE分别为126X、42X,平均预测PE为84X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:客户订单不及预期;行业景气度不及预期;供应链风险。