东方电热(300217):部分业务短期承压,盈利能力持续提升-近期信息更新点评

事项:

   近期公司实施2023年年度权益分派,向全体股东每10股派发人民币现金0.68元(含税),合计分配现金红利约1.0亿元(含税),结合此前公司23年报＆24年一季报情况,我们作点评如下:

   评论:

   公司收入较为稳健,部分业务短期承压。2023年公司实现收入41.1亿元,同比增长7.5％。分品类看,家用PTC/新能源车用PTC/新能源装备/光通信材料/锂电池钢壳业务收入12.7/3.0/19.6/5.0/0.4亿元,同比-3.0％/+22.6％/+34.6％/-30.8％/-22.6％,其中家用PTC市场需求低迷,但公司与格力、美的等龙头形成长期稳定的客户关系,营收变化相对平稳;新能源车PTC得益于国内行业的产销两旺,公司与多家新能源车企建立合作关系,带动收入持续提升;新能源装备方面,多晶硅产品行业投资景气度相对较高,公司在手订单也相对饱满;光通信材料市场竞争充分,国内市场总体需求稳中有降,导致公司收入也有承压;锂电池材料市场需求广阔,公司是国内率先实现预镀镍电池钢带规模化量产的企业,未来成长空间较大。24Q1公司收入8.8亿元,同比-3.4％,营收表现略有承压,我们判断或与部分业务收入确认节奏,以及客户谈判进度有关。

   业绩表现较为亮眼,产品结构持续改善。2023公司实现归母净利润6.4亿元,同比增长113.3％,业绩表现较为亮眼。一方面得益于盈利能力更强的新能源相关业务持续高增,另一方面则是铲片式家用PTC占比提升,产品结构优化也带来毛利率改善,使得公司毛利率同比+3.4pcts至23.6％。费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9％/4.4％/5.0％/-0.5％,同比分别-0.3/+0.7/+0.2/-0.4pct,叠加确认子公司珠海东方厂房拆迁处置收益约为2.25亿元,带动公司非经损益大幅增长,综合影响下23年公司净利率15.7％,同比+7.8pcts,盈利能力持续提升。

   24Q1公司实现归母净利润0.9亿元,同比+27.1％,毛/净利率同比分别+4.4/2.3pcts至23.7％/9.8％,后续盈利能力有望持续修复。

   部分业务具备技术壁垒,后续成长空间广阔。公司以家电赛道起家,头部客户格力美的等资源优质稳定,后续伴随铲片式PTC占比提升带来家电类业务盈利能力改善。而近年来新能源业务持续增长,一方面公司在电动车PTC技术具备先发优势,电动车高景气度背景下有望显著受益;另一方面自主研发填补国内技术空白,新能源装备制造产能释放进一步带动客户订单落地。此外,公司作为国内极少数拥有预镀镍钢壳完整工艺的厂商,性价比优势有望推动预镀镍国产代替,且在扩产规划下产能仍有很大释放空间。我们认为公司已在新能源部分领域形成核心技术先手优势,行业高景气度加持下有望迎来高速成长。

   投资建议:公司经营短期承压,我们调整24/25年EPS预测为0.29/0.34元(前值0.46/0.60元),新增26年EPS预测为0.40元,对应PE为14/12/10倍。参考DCF估值法,我们调整目标价至4.8元,对应24年17倍PE,调整至"推荐"评级。

   风险提示:产业政策变化、技术迭代不及预期、客户需求不及预期。