永辉超市(601933):郑州首店启动调改,关注调优提效-公司跟踪报告

在胖东来、青海一家亲的帮扶下,永辉郑州首家调改门店信万广场店于5月31日闭店进入全面调改阶段,预计6月19日恢复正常营业。此次调改,将从商品结构、品质、价格及卖场布局、动线、环境、服务和员工待遇等方面做全面调改。在卖场商品上将全面参照胖东来商品结构,以永辉现有供应链体系为主,胖东来做结构性补充,以大幅度提升商品品质。同时,提升员工薪酬和缩短工作时间也将优先同步调整,提升员工幸福感,以便更好地服务顾客。

   本次调改以胖东来团队管理为主,由胖东来超市总经理关娜、胖东来新乡王明总经理为两地指挥。永辉超市张轩松董事长将亲自坐镇郑州,并抽调全国精英组建"永辉超市调改小组",配合胖东来进行现场调改。后续调改在总结先行调改门店的经验基础上,在胖东来团队指导下,由永辉超市调改小组分区域、分时段逐步进行。本次调改具体举措包括:

   1.商品:保留一线品牌,优选特色、质量可靠的商品,对品质没有保障的商品坚决淘汰,同时规划补充时尚商品品类。据第一财经报道,信万广场店将淘汰下架70％的商品,参考胖东来的商品结构进行重新梳理,未来商品结构要达到胖东来的90％以上;同时门店将引进部分胖东来的爆款商品,包括DL自有品牌系列。

   2.价格:优化采购渠道,过滤商品价格,保证实在定价,合理利润。

   3.环境:调改卖场布局,不再强制动线,提供安全、方便、舒适的购物环境。

   4.员工:提高薪资,减少工时,增加福利。据第一财经报道,目前信万广场店在职员工79人,门店编制已调整为149人,并启动新员工招聘计划;薪酬方面已实现全员加薪,基层员工涨薪1000多元。

   5.营业时间:调改为9:30-21:30,缩短3小时。

   永辉超市2023年收入786亿元,同比下降12.71％,归母净亏损13.29亿元,同比减亏51.90％;2024年一季度收入217亿元,同比下降8.98％,归母净利润7.36亿元,同比增长4.57％,扣非归母净利润5.99亿元,同比下降3.08％。

   公司2023年新开门店12家、关闭门店45家,2024年一季度新开门店3家,持续通过关闭尾部门店、推动全渠道数字化、提升门店运营效率和门店优化等措施,不断转型升级、降本增效。

   本次调改为胖东来继帮扶步步高后,再一次与商超龙头携手以共同推进行业升级转型的有力举措。永辉在全国29省开设964家门店,其中河南42家、郑州20家。我们认为,短期局部门店甚至区域的调改对整体业绩影响几乎可忽略,但更重要的在于后续经营思路与管理体系的持续优化。若后续供应链改革、管理优化等举措能有效转化为同店和利润,或有望引领行业实现效率提升。

   更新盈利预测。预计2024-2026年归母净利润各0.91亿元、3.56亿元、8.12亿元,同比增长106.9％、290.8％、128.1％;当前市值对应2024年PE为262倍,对应2024年PS为0.33倍。考虑到公司净利率仍在修复初期,我们维持PS估值方式,给予2024年0.4-0.5倍PS,对应合理市值区间290亿元-363亿元,合理价值区间3.20-4.00元,维持"优于大市"的投资评级。

   风险提示。线上业务的不确定性,行业竞争加剧,投资收益和减值损失等的不确定性。