聚胶股份(301283):国内卫材热熔胶行业龙头,未来市占率逐步提高

盈利假设

   产能假设:

   根据公司新增产能建设进度,假设公司卫材热熔胶2024-26年产能利用率分别为57％、66％、75％;

   销量假设:

   根据2023年产销率,假设公司卫材热熔胶2024-26年产销率分别为99％;

   价格假设:

   根据2023年价格,假设公司卫材热熔胶2024-26年价格为14517.75元/吨;

   毛利率假设:

   1)卫材热熔胶:根据2023年毛利率,假设公司2024-26年毛利率为15.5％、15.5％、16％;

   2)其他业务:根据2022-23年毛利率,假设公司2024-26年毛利率为55％。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.62、2.23、2.66亿元,对应EPS分别为2.02元、2.79元、3.33元。由于公司是国内卫材热熔胶行业龙头,给予一定估值溢价;参考同行业公司,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价40.40元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示

   原材料价格波动

   项目建设进度不及预期

   宏观经济波动

   下游需求不及预期