风华高科(000636):24年Q1业绩同比快速增长,期待5G用MLCC逐步放量-公司动态点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入42.21亿元,同比增长8.97％;实现归母净利润1.73亿元,同比下降46.99％;实现扣非净利润1.50亿元,同比增长149.95％。2024年Q1公司实现营业收入10.58亿元,同比增长13.28％,环比增长7.82％;实现归母净利润0.73亿元,同比增长25.05％,环比增长17.59％;实现扣非净利润0.73亿元,同比增长91.06％,环比增长8.78％。

   23年营收小幅增长,24年Q1业绩同比快速增长:2023年公司营收小幅增长,主要原因系:市场需求缓慢回升,公司主营产品产销量大幅增加。盈利能力方面,2023年公司毛利率为14.35％,同比-3.62pcts;公司净利率为4.29％,同比-4.47pcts,净利率降幅相比毛利率较大,主要系投资收益大幅下降所致。费用方面,2023年全年,公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.23％/6.98％/4.57％/-3.28％,同比变动分别为+0.24/-0.52/-1.24/+0.03pct。其中,2023年销售费用率与数额均出现了同比提升,主要系公司销售收入同比增长,对应发生销售费用增加所致。24年Q1,公司业绩同比实现了快速增长,主要原因系:下游终端市场消费景气度逐步复苏,公司主营产品MLCC、片式电阻器、电感器销量大幅提升。同时,24年Q1公司毛利率为16.79％,同比+5.71pcts;净利率为6.90％,同比+0.35pct,公司盈利能力正逐步修复。

   5G用MLCC实现销售,多募投项目稳步推进:2023年H1,公司12种规格的高端MLCC产品进入了生产交付阶段,其中,5种规格产品实现了小批量交付;公司完成了厚膜电阻用铜电极浆料的研发,属于国内首创,该产品实现了小批量交付。同时,公司研发了多款5G用MLCC产品,其在客户处实现了销售。2024年3月,公司"新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目"已达到设计产能规划要求;"祥和工业园高端电容基地建设项目"一期已达产,三期已有部分产能释放并向客户批量交货;同时,公司"新增月产1亿只一体成型电感技改扩产项目"、"新增月产40亿只叠层电感器技改扩产项目"正按照计划有序推进中,截至2024年3月,公司一体成型电感产品已有部分产能释放。

   新能源汽车市场快速增长,持续深化车载客户合作:根据FortuneBusinessInsights预测,2030年全球电动汽车市场规模有望增长至15791亿美元,2023-2030年全球电动汽车市场CAGR约为17.80％。受益于新能源汽车市场规模不断扩大,公司车规产品市场空间广阔。2023年,公司产品已应用至华为车机终端;公司阻容感等系列产品导入了比亚迪终端车型并实现了批量供货。同时,公司构建了车规产品专线,并推出了30余款车规级被动元器件产品系列;公司车规产品已广泛应用于车身控制、汽车电源与电机和智能座舱等多个场景;公司与国内外众多整车品牌及Tier1/Tier2厂商达成了长期合作关系。此外,公司车规产品在整车中应用已从车载周边推进到电驱、BMS、OBC、电控等车身核心关键系统,公司车规物料规格陆续增加,车规品交付能力持续提升,下游整车厂及tier1厂客户群逐步丰富。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司主要从事电子元器件与电子材料的研制、生产及销售。公司主营产品包括MLCC、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、超级电容器等,公司产品广泛应用于汽车电子、工业及控制自动化、消费电子、通讯、PC、物联网、新能源、医疗等领域。2023年,公司多款阻容感产品在客户处实现了批量供应,公司产能项目亦稳步推进中。受益于5G通信、新能源汽车、物联网、新型移动智能终端等新兴战略性产业蓬勃发展,电子元件产品市场需求有望迎来稳健增长,公司盈利能力亦有望改善。考虑到公司阻容感产品下游所处的消费终端需求复苏不及预期,我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92亿元、5.26亿元、7.76亿元,EPS分别为0.34、0.45、0.67元/股,PE分别为37X、28X、19X。

   风险提示:供应链成本上行风险,市场需求不及预期风险,技术突破不及预期风险,市场竞争加剧风险。