协鑫能科(002015):可再生能源业务占比提升,"能源+算力"融合发展-更新报告

受益上游原材料价格下降,优化资产结构提升可再生能源业务占比

   2023年,公司实现营收101.44亿元,同比下降7.37％,归母净利润9.09亿元,同比上升32.87％,主要系:1)公司持续优化资产结构取得股权处置收益和债权清偿收益,公司转让无锡、南京、濮院、北京华润等多个化石能源发电项目股权,总规模约800MW,收购协鑫新能源控股有限公司持有的583.87MW光伏发电项目,截止2023年末,公司工商业分布式光伏业务完成开发量为905MW,建设量为428MW,使公司新能源装机占比从2022年末的24.94％提高到2023年的43.42％(2025年预计提升至80％占比);2)天然气和煤炭等原材料价格同比下降,燃机和燃煤电厂业绩同比显著提升,2023年电力业务实现毛利率23.98％,同比提升8.89个百分点;3)风电运营收入及利润大幅提升;4)调整融资结构和渠道、降低融资成本,财务费用显著下降。

   丰富C端商业应用场景,打造"光储充"一体化补能业务

   公司以新能源汽车充换电服务向能源应用端延伸。在充电业务上,与华为数字能源签署合作协议,双方就液冷超充网络建设达成全方位合作;截止2023年报披露日,苏州阳澄电竞馆超光储超充示范站总装机容量2152kW,超充充电桩采用全液冷超充技术,场站共配置47个充电终端,满足47台电动汽车同时充电的需求,后续公司将会有更多超充示范站陆续投入运营。在换电业务上,截至2023年12月31日,公司在运营换电场站共69个,后续将聚焦在以矿山、港口、码头的重卡封闭场景、固定线路或区域的开发,以重卡等商用车为主要切入点。

   "能源+算力"融合发展,提升综合能源服务的盈利能力

   公司综合能源业务快速增长,市场化交易服务售电量247.84kWh,增长24.98％;配电项目累计管理容量2804MVA;参与江苏电力可调辅助服务市场,累计填谷量达14GWh,累计投运储能、分布式能源、微网、碳中和能源站等综合能源项目超45家;虚拟电厂可调节负荷达300MW,全年响应负荷占江苏省全省23％以上;碳金融规模超2,500万元,累计绿电绿证交易量超2.5亿kWh;2023年苏州与上海的智算中心相继投运,通过"能源+算力"的融合发展,助力国家构建新型电力系统,发展新质生产力,推进电力高质量发展。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是清洁能源运营引导者,公司持续优化资产结构,发电业务贡献收入短期承压,我们下调公司24-25年盈利预测,预计24-25年归母净利润为17.48、19.16亿元(24-25年下调前分别为19.73、25.71亿元),新增2026年归母净利润预测为20.27亿元,新增对应EPS为1.08、1.18、1.25元/股,当前股价对应的PE分别为9、8、7倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济与政策风险;项目开发进度不及预期;市场竞争加剧风险。