盈趣科技(002925):电子烟实现整机量产,UDM业务多点开花-公司年报点评

投资要点:

   事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入38.60、7.64亿元,同比下滑11.16％、12.30％;实现归母净利润4.51、0.56亿元,同比下滑35.02％、30.63％,实现扣非后归母净利润3.87、0.43亿元,同比变动-37.31％、+2.19％,基本每股收益0.58、0.07元。

   23年除创新消费电子外均实现较好增长,Q1收入利润有所下滑:4Q23/1Q24公司实现营业收入9.00/7.64亿元,同比下滑7.79％/12.30％,实现归母净利润1.17/0.56亿元,同比下滑25.51％/30.63％,1Q24收入利润均有所下滑。

   分业务看,23年创新消费电子收入11.55亿元,同比下滑48.37％,智能控制部件、汽车电子、健康环境产品分别增长30.50％、42.82％、36.77％至13.31、5.14、3.78亿元,前五大客户收入占比降至48.52％。

   23年毛利率提升,收入下滑影响费用率,净利率有所下滑:23年公司毛利率30.70％,同比提升0.27pct,分业务看,创新消费电子、智能控制部件、汽车电子产品毛利率同比分别变动-4.00/+3.67/-1.18pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.31pct至2.27％,管理费用率同比提升0.20pct至4.72％,研发费用率同比提升0.79pct至9.37％,财务费用率同比提升2.28pct至-0.64％,主要由于汇兑收益减少,综合影响下,公司净利率同比下降3.84pct至12.46％。

   电子烟实现整机量产,UDM智能制造业务多点开花:公司23年UDM智能制造业务中智能控制部件收入13.31亿,同比增长30.50％,创新消费电子产品收入11.55亿,同比下降48.37％,收入下滑主要受到部分客户订单需求波动影响,在电子烟领域公司顺利实现电子烟核心部件及整机的量产,在宠物机器领域获得大客户多个智能宠物单品的合作,在高端食品器械领域公司提前储备客户产品相关技术,在智能医疗健康领域,公司已取得医疗器械领域相关产品的资质认证等,智能体温计等产品已顺利实现量产交付。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别6.14、7.74亿元,同比增速36.3％、26.1％,5月31日收盘价对应24-25年PE为16.5、13.1倍,参考可比公司给予公司24年20～22倍PE估值,对应合理价值区间15.80～17.38元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不振,市场竞争加剧,新业务开拓不及预期。