钱江摩托(000913):Q1盈利表现较好,推进国际化头号战略-公司年报点评

事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入50.98、13.45亿元,同比变动-9.75％、+0.87％;实现归母净利润4.64、1.40亿元,同比增长11.67％、89.09％,实现扣非后归母净利润3.84、1.15亿元,同比变动-3.30％、+57.26％,基本每股收益0.88、0.27元。

   23年内销大排量下滑明显,24Q1收入增速回正:4Q23/1Q24公司实现营业收入9.99/13.45亿元,同比变动-14.44％/+0.87％,实现归母净利润0.54/1.40亿元,1Q24收入同比增速回正,利润率环比大幅回升。23年公司累计销售38.94万辆摩托车,同比略增,其中250cc及以上大排量摩托车销量13.77万辆,同比下滑22.7％,受消费形势变化影响,内销大排量同比下滑28.3％至8.67万辆,出口大排量5.09万台,同比下滑约11％。

   出口业务毛利率改善,净利率提升:23年公司毛利率27.51％,同比提升0.36pct,出口收入占比提升4.72pct至40.52％,国内/出口毛利率同比分别变动-1.49/+3.63pct至27.32％/27.79％。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.75pct至4.28％,管理费用率同比提升0.55pct至5.44％,研发费用率同比提升0.76pct至6.36％,财务费用率同比下降0.33pct至-3.65％,综合影响下,公司净利率同比提升1.91pct至8.94％。

   推进自主外贸渠道建设,推动国际化头号战略:公司2023年新增开拓20多个国家市场,建立30多家进口商渠道,自主外贸(非通过第三方出口)营业收入同比增长200％,占比提升至29％。24年公司将以国际化作为头号战略,在渠道上重点关注欧美、拉美、中东及非洲市场,深耕已切入市场并完善产品布局,开拓空白市场,并在美国、印尼等重点市场构建自主销售渠道,通过持续的自建网站与社媒平台推广、赛事活动及各类展会投入,提升品牌国际知名度,在产品上扩充越野车、全地形车、电动车产品,扩大出海品类。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别6.04、7.24亿元,同比增速30.1％、19.9％,5月15日收盘价对应24-25年PE为15.6、13.0倍,参考可比公司给予公司24年20～22倍PE估值,对应合理价值区间23.00～25.30元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料成本大幅波动,下游需求不振。