蔚蓝锂芯(002245):24Q1业绩持续修复,预计锂电池业务全年实现量利齐升-公司季报点评

24Q1归母净利同比扭亏,环比大幅改善,盈利能力逐步修复:根据公司2024年一季度报告,2024年一季度公司实现营收14.30亿元,同比+46.77％,环比-6.35％;归母净利润7066.51万元,同比扭亏,环比+87.68％。分行业看,锂电池、LED、金属物流三个主要经营单元均实现营收、净利润同比增长。

   2024年一季度毛利率为14.27％,同比+5.10pct,环比+0.92pct,尤其锂电池毛利率较2023年度进一步修复;归母净利率为4.94％,同比+6.23pct,环比+2.48pct。

   24Q1锂电池出货超额完成目标,全年预期实现量利齐升。24Q1锂电池出货约7500万颗,超额完成季度目标,毛利率进一步修复,随着海外大客户恢复,出货及单颗盈利将得到修复,稼动率提升将带来单颗成本下降,我们预计24年全年锂电池出货有望超过4亿颗。

   锂电池库存水平趋于合理,多应用场景有望带来新增量。24Q1末,从成品库存来看,公司锂电池对应到销售上还有一个月左右库存量。公司锂电池产品为小型动力锂电池,下游主要应用电动工具等,公司积极挖掘下游应用场景,如两轮车(E-B、高速电摩)、BBU模块电池、eVTOL、AI机器人等,24年全年出货结构上预计功率等倍率型电池占比80％,容量型两轮车占比10％(24Q1两轮车出货占比16％),其他场景10％。

   金属物流业务稳定,LED业务预计明显提升。公司金属物流业务较为稳定,近年一直保持小幅利润增长,我们预计24年公司金属物流业务将维持10％的增速。2023年公司LED业务扭亏,随着下游需求回暖,MiniLED系列产品逐步放量,海外出货占比提升,我们预计24年公司LED业务利润将有明显提升。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.64亿元、5.68亿元、6.29亿元。随着下游开始补库,我们预计公司锂电池需求将逐渐恢复。参考可比公司估值情况,我们给予公司2024年23-25倍PE,对应合理价值区间为9.26-10.06元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。