康龙化成(300759):全球客户询单回暖,释放积极信号-2023年暨2024Q1财报点评

事件描述

   公司发布2023年年报和2024年第一季度报告。2023年公司实现营收115.38亿元,同比增长12.39％;归母净利润16.01亿元,同比增长16.48％;扣非归母净利润15.14亿元,同比增长6.51％;经调整Non-IFRS归母净利润19.03亿元,同比增长3.77％。若剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数的影响,公司经调整Non-IFRS归母净利润同比增长11.37％。2024年第一季度实现营收26.71亿元,同比下降1.95％;归母净利润2.31亿元,同比下降33.80％;经调整Non-IFRS归母净利润3.39亿元,同比下降22.70％。

   事件评论

   收入端符合预期。2023年分业务看:1)实验室服务收入66.60亿元,同比增长9.38％,占总营收57.72％,2023年公司共参与764个药物发现项目,同比增长17％;2)CMC(小分子CDMO)服务实现营业收入27.11亿元,同比增长12.64％,2023年公司服务项目885个,临床III期项目、工艺验证和商业化阶段项目与上年相比分别增加3个、14个;3)临床研究服务收入17.37亿元,同比增长24.66％,公司一体化临床服务平台成效显著,临床CRO在进行项目达到1035个,SMO项目超过1450个;4)大分子和细胞与基因治疗服务收入4.25亿元,同比增长21.06％,2023为26个CGT项目提供分析测试服务,已完成和在进行21个CGT药物的GLP和Non-GLP毒理试验,为13个基因治疗项目提供CDMO服务。

   利润端因多方面投入承压。2023年,公司毛利率为35.75％,同比下降0.96％。实验室服务业务毛利率44.28％,同比降低1.25pct;CMC服务毛利率33.68％,同比降低1.11pct,系受到绍兴工厂投产的影响,预计未来毛利率随着绍兴工厂产能利用率持续爬坡将逐步提升;临床研究服务毛利率17.05％,同比上升5.59pct;大分子和细胞与基因治疗服务毛利率-8.3％,系该业务目前仍处于整合投入阶段。此外,公司海外新业务和新产能布局受欧美通货膨胀影响,运营成本提升,以及部分银行理财产品收益下滑,导致公司利润端增长慢于收入。但随着生物大分子和CGT新业务及临床CRO服务能力的逐渐提升,未来盈利能力有望逐渐改善

   海外询单回暖,新签同比向好,期待订单转化带来业绩拐点。2024年第一季度营业收入阶段性下降,系受医药健康行业投融资阶段性遇冷、客户需求增速暂时放缓的影响。一季度收入是受到前期签订订单执行的影响,而2024年第一季度公司全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖,新签订单金额同比增长超过20％,客户需求呈现回暖态势。

   我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润16.25亿元/19.51亿元/22.89亿元,对应当前市值的PE为23/19/16倍。

   风险提示

   1、小分子和大分子商业化产能落地不及预期;

   2、海外通胀对公司海外业务开展的影响。