海信视像(600060):收入稳健增长,份额持续提升-公司年报点评

公司发布23年年度报告及24Q1季报:公司23年实现收入536.16亿元,同比+17.22％;实现归母净利润20.96亿元,同比+24.82％。公司24Q1实现收入127.02亿元,同比+10.61％,实现归母净利润4.67亿元,同比-24.81％,实现扣非归母净利润3.78亿元,同比-21.92％。公司拟派发分红每10股8元,分红率达到50.16％,对应5月30日股价,股息率为2.98％。

   23年公司智慧终端显示业务保持稳健增长,新显示新业务打开第二增长曲线。23全年公司智慧显示终端产品销量达到2654万台,实现收入412.57亿元,同比+17.01％,毛利润率同比-1.36pct至15.99％。公司围绕海信、东芝、Vidda三大品牌精准定位,结合ULEDX技术持续优化产品结构,全面打开市场需求,国内外市场占有率均显著提升。以激光、商显、云服务和芯片为核心结合虚拟、车载灯新型显示的4+N新显示新业务盈利能力持续增长,实现收入65.17亿元,同比+40.6％,毛利润率-6.54pct至31.68％。公司引领全球激光显示行业,Omidia数据显示,23年海信激光电视出货量以49.49％稳居全球第一。公司商显业务已覆盖欧洲、美国、亚太和中东非四大区域四十多个国家和地区,23全年商显业务收入同比+40.6％。公司完成AR分体眼镜开发,MR产品已在CES和AWE展会上亮相,公司在芯片、大模型等AI基础技术方面积极投入,持续丰富公司产品矩阵。公司在23年控股乾照光电,公司已成为横跨上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务的显示企业,实现高度垂直一体化。

   盈利能力方面,公司23全年毛利率同比-1.29pp至16.94％,环比-0.05pp;

   销售/研发/管理/财务费用率分别变动-0.93pp/-0.11pp/+0.19pp/+0.08pp至6.73％/4.44％/1.74％/-0.02％,23全年归母净利润率同比+0.24pp至3.91％。

   公司24Q1毛利率同比-2.41pp至15.76％,环比-1.04pp;销售/研发/管理/财务费用率分别变动-0.59pp/-0.37pp/-0.22pp/+0.14pp至6.05％/4.13％/1.66％/0.19％;24Q1归母净利率为3.67％,同比-1.73pct。

   投资建议。短期看,大型体育赛事如奥运会、欧洲杯等有望促进终端电视需求回暖,需求端复苏有望给予供给端积极信号,我们预计面板成本在24H1过后或会有逐步改善的迹象;长期看,公司1+(4+N)大显示产业布局与混改变革,终端市场产品融合ULEDX、MiniLED等新兴显示技术的结构优化,从产业布局到产品升级自上而下构筑了海信品牌护城河,公司未来有望持续挖掘市场份额与盈利空间。我们预计公司2024年实现净利润23.5亿元,目前股价对应公司15倍PE估值,目标估值15-18倍,对应合理价值区间27.0元-32.40元,维持"优于大市"评级。风险提示。上游面板价格波动;竞争态势趋紧。