兆讯传媒(301102):高铁站点拓展和资源优化并行,数字户外业务持续减亏-公司年报点评

主营高铁和数字户外媒体运营商。2023年,公司总营收5.97亿元(同比+3.6％),归母净利1.34亿元(同比-30.8％),归母扣非净利1.26亿元(同比-32.3％),经营活动现金流净额4.5亿元(同比+21.4％)。2023年,公司销售费用1.2亿元(同比-6.0％),管理费用1948万元(同比+6.0％),研发费用1119万元(同比+0.5％),财务费用-4816万元(同比+23.3％),主要租赁负债利息费用增加;信用减值计提损失1384万元(同比+90.1％)。2023年公司利润分配预案,每10股派发股利1.4元(含税),每10股转增4股。

   2024Q1,公司总营收1.78亿元(同比+17.5％),毛利率37.4％(同比-13.4％),归母净利3845万元(同比-39.0％),扣非归母净利3207万元(同比-48.5％)。

   完成与国内18家铁路局集团签署媒体资源使用协议,形成以高铁动车站点为核心,布局全国铁路网的数字媒体网络,持续媒体新增和升级优化。2023年,公司高铁媒体业务营收5.4亿元(同比-4.4％),毛利率49.7％(同比-5.4pct)。截至2023年底,公司开通运营铁路客运站482个(其中高铁站点466个,同比+29个;普通站点16个,同比-7个),运营5346块数字媒体屏幕(同比-3.3％,其中数码刷屏机新增187块,电视刷屏机减少470块)。

   公司媒体资源覆盖全国"八纵八横"高铁主干线,数字化远程管控,整体规模化、精细化经营。根据国家铁路局数据,2023年国家铁路累计发送旅客38.5亿人次,同比增长130.4％,高铁逐步成为国民出行的首选交通方式,公司高铁媒体场景营销价值有望进一步凸显。目前公司客户群体涉及食品饮料、家居建材、酒、互联网、黄金珠宝等诸多行业,主要服务大型知名企业有京东、柒牌、茅台等集团,新引进客户有六个核桃、得力、圣象等,将持续拓展头部客户服务数量和提升客户粘性,不断丰富公司客户类型。

   积极开拓数字户外媒体新领域,有望成为公司业务增长第二曲线。2023年,公司户外裸眼3D高清大屏媒体营收5654万元(同比+402.5％),毛利率-32.1％。截至2023年底,公司先后在广州、太原、贵阳、成都、北京等核心城市商圈建成"地标级"户外裸眼3D大屏6块。公司在创意和技术方面,组建业界顶尖视觉创意团队,开始深度发力AI等数字内容制作领域,当前AI系统已经运用到公司户外裸眼3D的制作环节。

   盈利预测与估值。我们对公司主营分项预测如下:1)高铁媒体:考虑到公司高铁站点拓展和媒体资源优化同步进行,假设2024-2026年,高铁媒体资源数整体分别为5371块、5446块和5651块,同比增长0.5％、1.4％和3.8％;单高铁媒体资源收入分别为10.64万元、11.70万元和13.11万元,同比增长7％、10％和12％。2)户外裸眼3D高清大屏:2024年4月,公司新增深圳地区户外大屏,预计2024-2026年,公司户外大屏数量分别为8块、10块和10块,同比分别新增2块、2块和0块。整体我们预计,公司2024-2026年总营收6.85亿元、8.05亿元和9.24亿元,同比增速分别为14.7％、17.6％和14.7％;归母净利分别为1.76亿元、2.16亿元和2.99亿元,同比增速分别为31.5％、22.3％和38.8％。参考可比公司2024年25倍PE估值,考虑到公司高铁媒体景气度及户外裸眼3D高清大屏业务有望持减亏,给予公司2024年25-30倍PE估值,对应合理价值区间为15.25元/股-18.30元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:户外裸眼3D大屏业务减亏进度不及预期,宏观经济增速放缓。