朗坤环境(301305):通州项目稳步推进,合成生物学有望成为下一增长点-公司点评报告

事件:2024年5月22日公司公告称,根据《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》,《通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目投资、建设、运营一体化合作协议》已终止．2024年5月22日公司收到通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目的《中标通知书》。

   通州项目与广州项目体量相当,为公司未来业绩增长提供重要保障。通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目投资金额为16.54亿元,项目特许经营期限为40年(建设期2年,运营期38年),根据此前合作协议,本项目有机垃圾处理总规模2100吨／日,其中餐厨垃圾／厨余垃圾／粪污处理／废弃油脂处理规模分别为400吨／日、700吨／日、700吨／日、300吨／日。一方面,本次项目投资金额较为可观,将为公司未来两年的收入和业绩提供重要保障;另一方面,截止2023年末,公司现有34个生物质资源再生中心项目,其中21个已投入运营,并拥有5个日处理规模1000吨以上的项目,通州项目从日均处理规模上看和标杆广州项目基本相当,2023年广州项目实现营业收入／营业利润8.43/0.48亿元,通州项目建成投产后有望为公司持续贡献业绩。

   生物柴油上下游一体化布局,积极规划生物航油。2024年4月2日,国家能源局官网发布《国家能源局综合司关于公示生物柴油推广应用试点的通知》,广州为22个应用试点之一,未来有望推动生物柴油在国内的发展,有外需转内需,生物柴油产业有望迎来发展拐点。公司独创"生态园"模式,在原材料上依托有机固废处理项目,上中游一体化布局,具有稳定的原料来源;技术上,公司独创全酶法生产工艺,产品得率高达94％．并已实现稳定规模化应用;同时,公司积极布局生物柴油高端产品,目前正规划在广东、山东、天津等地新建或拟并购生物航油项目。

   积极布局合成生物智造行业,HMO-期项目预计2024年下半年投产。

   公司全资子公司珠海朗健拟生产HMOs系列产品,目前一期年产260吨项目已开工建设,预计2024年下半年投产;二期年产740吨项目预计将于2026年投产,届时产能将达到1000吨／年。一期项目将主要用于生产LNT、LNnT、2’-FL、3-FL等主要产品序列,并将成为国内第一家LNT生产线,预计2025年正式将HMOs产品投放市场。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为18.89/20.52/22.28亿元,实现归母净利润2.57/2.83/3.02亿元,对应PE分别为15.99x/14.54x/13.63x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,募投项目实施不及预期,生物柴油价差波动,盈利预测与估值模型不及预期