蓝晓科技(300487):盐湖提锂收获期,吸附材料业务持续增长

公司发布2023年年报,2023年公司实现营收24.89亿元,同比增长29.62％;实现归母净利润7.17亿元,同比增长33.35％;其中23Q4实现营收9.12亿元,同比增长22.82％,环比增长60.26％。公司发布2024年一季报,24Q1实现营收6.31亿元,同比增长25.gg％,环比下降30.84％:实现归母净利润1.69亿元,同比增长26.35％,环比下降14.94％。公司拟向全体股东每10股派送现金股利5.68元(含税)。看好公司盐湖提锂订单高质量交付,吸附材料业务稳健增长,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2023年公司业绩创历史新高,盈利能力进一步提升。2023年公司营收及归母净利润创历史新高,主要原因为盐湖提锂大项目陆续交付验收、基本仓业务稳健增长。营收结构中,盐湖提锂大项目收入52亿元(同比+85.16％),占比20.g％:扣除盐湖提锂大项目后,基础业务收入19.69亿元(同比+20.12％)．占比791％;在基础业务中,吸附材料营收15.56亿元,占比6254％,装置营收825亿元,占比33.14％。2023年公司毛利率为48.67％(同比+4.68pct),净利率为28.gg％(同比+1.15pct),主要原因为高毛利品种维持较高增速、占比增加以及生产精细化管理和成本控制加强。2023年公司期间费用率为13.03％(同比+0.10pct),其中管理费用率4.34％(同比-1.37pct),销售费用率3.57％(同比+0.06pct);财务费用率-0.81％(同比+1.80pct,主要系汇兑收益减少所致)。24QI公司营收及归母净利润同比增长、环比下降,毛利率为45.42％(同比-2.23pct,环比-3.61pct),净利率为27.1l％(同比+0.06pct,环比+5.14pct)。

   盐湖提锂处于收获期,金属板块业务持续增长;生科板块建成新产能,水处理与超纯化等长赛道板块竞争力持续提升。2023年公司金属资源板块营收1.97亿元(同比_g％)。根据2023年年报,2023年公司获取盐湖提锂大型产业化项目订单4个,新增合同额近5亿元。

   新增订单包括国投罗钾5,000吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克3,000吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等;公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个,合计碳酸锂／氢氧化锂产能86万吨,其中5个已经成功投产运营;中试项目累计约120个;年度重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在安装,预计I期项目2024年投产;重点项目哈纳克部分设备已完成制造等待发货,并新增系统配套合同;此外公司围绕新能源金属持续拓展,涵盖提镍、提钴、提镓、提铀等方向。2023年公司生命科学板块营收444亿元(同比+40％),保持高速增长态势,主要原因为受到GLP-I市场高景气拉动,固相载体需求增长明显。根据2023年年报,公司新建成固相载体车间、琼脂糖／葡聚糖车间,产能分别达到120t和70,OOOL;固相合成载体seplife2-CTC和sieber树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商。长赛道方面,2023年公司水处理与超纯化板块营收5.13亿元(同比+22％)．节能环保板块营收1.85亿元(同比+37％)．食品加工板块营收0.43亿元(同比持平),化工与催化板块营收1.41亿元(同比-6％)。根据2023年年报,水处理与超纯化板块,公司高端饮用水已形成稳定长单客户群,价格维持稳定;均粒系列产品从材料到UPW制水指标均已日趋成熟,在电子、核电领域大客户推广率近70％: 面板领域实现多家大型面板企业的商业销售;半导体领域在多个芯片制造企业进行全线测试或开始商业化应用。环保板块．C02捕捉吸附剂、VOCs治理成套设备、有机物污染工业废水治理、重金属污染工业废水资源化治理等产品和技术的销售趋势和营收贡献稳定。化工与催化板块,双氧水精制、电子化学品、BDO精制,MTBE、叠合等多个化工催化领域维持良好销售。

   加大研发投入提升产品竞争力,海外布局稳步推进。2023年公司研发费用支出1.47亿元(同比+2153％)。根据2023年年报,公司继续对盐湖提锂技术进行迭代升级,"第三代"盐湖提锂吸附剂产品性能领先、技术优势明显;在生命科学领域,公司开发出新一代耐碱蛋白,耐碱1．OM．极大提升了产品竞争力,此外聚合物色谱填料LXPM50HQ/50HS等产品完成实验室开发,并获得客户中试订单,进一步提升抗体应用领域的产品组合竞争力。

   根据2023年年报,公司在阿根廷设立子公司及南美研发中心,为南美"锂三角"区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务;细化子公司管理,Puritech已实现稳定盈利,品牌知名度持续提高,形成稳定客户群。

   估值

   公司吸附材料业务稳健增长,多个项目及新产品放量在即。考虑到2401毛利率同环比略有下降,调整盈利预测,预计2024-2026年公司每股收益分别为1.95元、2.47元、3.05元,对应PE分别为241倍、19.0倍、15.4倍。看好公司盐湖提锂订单高质量交付,吸附材料业务稳健增长,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   项目投产不及预期;吸附材料需求不及预期;行业竞争格局恶化