好太太(603848):2023年高质量收官,24Q1归母净利润同比+15％-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.9/3.3/3.2亿元,同比+22.2％/+49.7％/+46.2％。24Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.9/0.6/0.6亿元,同比+5.7％/+15.1％/+15.8％。评论:

   智能家居产品快速增长,全渠道拓展成果显著。1)分产品看,2023年公司智能家居产品/晾衣架产品/其他产品分别实现营收14.3/2.2/0.2亿元,同比+26.4％/+1.6％/+1.7％。公司围绕智能家居产品推出了"中华晒衣节"、"920好太太节"、"上市周年庆"等系列营销活动;并借助微博、抖音、小红书、B站等网络平台,强化"体验式智能家居引领者"品牌定位,有效带动了智能家居产品营收高增,2023年智能家居产品营收占比84.9％,同比+2.8pct。2)分渠道看,公司坚持线上线下全渠道布局。线上渠道采用全域整合思路,天猫、京东等货架电商平台稳健增长,并加快布局抖音等新兴平台,精准化运营模式下有效提高了客户黏性,公司连续8年行业销量领先,2023年线上实现营收10.1亿元,同比+13.7％。线下渠道稳步推进"开疆焕新"行动,分城、分区精准招商,深化五金店、新零售、KA等新渠道布局,有效提升了市场拓展的广度和深度;同时,公司深度赋能经销商,提供从培训到配套政策的相关运营支撑,线下渠道领先优势持续巩固,2023年公司线下渠道实现营收6.7亿元,同比+37.5％。

   盈利能力继续提升,费用投入略有提升。1)2023年,公司实现毛利率51.4％,同比+5.0pct,或主要系公司产品结构优化,核心元器自供比例提升叠加降本增效贡献。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率分别为20.3％/5.2％/-0.5％,同比+1.7/-0.4/+0.1pct,其中销售费用率提升,主要系公司加大了线下渠道及电商平台推广力度。综合来看,2023年公司实现归母净利率19.4％,同比+3.6pct。2)24Q1,公司实现毛利率51.9％,同比+6.2pct。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率分别为21.9％/7.2％/-1.2％,同比+3.1/+0.4/-0.2pct,综合影响公司归母净利率+1.5pct至19.0％。

   渠道深耕赋能多品类发展,看好公司未来发展。公司作为智能晾晒领域领军企业,加快智能门锁赛道布局,有望持续打造第二增长曲线。考虑到公司加大费用投入力度,我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.95/4.67/5.49亿元(24-25年原值为4.08/4.68亿元),当前股价对应PE分别为15/13/11X;参考相对估值法,给予24年20X,对应目标价19.56元,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料价格大幅提升,家居需求不及预期,地产销售不及预期等。