华大九天(301269):全流程布局持续加码,研发投入持续加强-公司点评

4月28日,公司发布2023年报＆24Q1业绩报告。2023年公司实现营业收入10.10亿元,同比增长26.61％;归母净利润2.01亿元,同比增长8.20％,归母扣非净利润6401万元,同比增长102.02％。24Q1公司实现营业收入2.13亿元,同比增长33.59％;归母净利润767万元,同比减少63.75％,归母扣非净利润-1650万元,同比转亏。

   EDA软件营收快速增长,全流程布局持续加码。2023年公司EDA软件业务营收增长较快,全年实现营收9.05亿元,同比增长33.56％,产品获得更多下游客户的认可与应用。

   2023年公司持续拓展EDA工具研发布局,全流程布局进一步提速,并在关键流程节点上实现技术突破。在数字电路设计工具端,公司推出了逻辑综合工具ApexSyn,并已在多家客户实现应用落地;存储电路设计端,公司针对存储电路设计特点新推出了存储电路全定制设计全流程EDA工具系统,为用户提供了从电路到版图、从设计到验证的一站式完整解决方案;在晶圆制造领域,公司新推出了光刻掩膜版数据处理与验证分析平台GoldMask、参数化版图单元开发工具PCM、界面化版图单元开发工具PLM、测试芯片版图自动化生成工具TPM以及PDK自动化开发和验证平台PBQ等五款工具,极大丰富了在晶圆制造端的软件产品布局。

   高强度研发持续投入,研发人员快速增长。2023年公司充分利用自身技术、平台与客户资源的领先性,持续加码研发投入,推动产品线全流程布局进一步完善。2023年公司研发费用6.85亿元,同比增长40.72％,占营收比例也进一步升至67.77％。2023年公司大力扩充人员,研发人员从2022年底的552人增至2023年底的774人,较期初增长40.22％,研发人员占总员工数量的比例也保持在75％以上。

   24Q1营收高增,股份支付费用影响利润。24Q1公司营收2.13亿元同比+33.59％,继23Q3以后连续两个季度实现营收增长提速,且增速重回30％以上的高速增长。利润端,24Q1公司实现归母净利润767万元,同比减少63.75％,利润下降主要系本期公司开始计提股份支付费用、加大研发营销投入所致,本期公司计提股份支付费用约5071.68万元,去年同期未计提。

   投资建议:结合公司2023年报,考虑到下游半导体行业正迎来新一轮景气向上行情,以及公司23年以来加快人员招聘节奏,我们对公司营收与盈利预测做出调整。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.28/17.23/21.86亿元(2024-2025年前预测值为13.26/17.29亿元),归母净利润分别为0.60/1.52/3.27亿元(2024-2025年前预测值为0.37/1.47亿元),对应PS分别为32/25/19倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术人员流失及技术人员成本上升风险;产品研发与技术升级不及预期的风险;EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险;投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险;国际贸易摩擦的风险等。