慕思股份(001323):两大核心渠道齐头并进,员工持股计划提振士气-公司年报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营业收入55.79亿元,同比-4.03％;归母净利润8.02亿元,同比+13.25％;扣非后归母净利润7.83亿元,同比+20.59％。2023Q4公司实现营业收入17.73亿元,同比+6.86％;归母净利润2.84亿元,同比+0.83％;扣非后归母净利润2.82亿元,同比+19.20％。2024Q1公司实现营业收入12.01亿元,同比+25.50％;

   归母净利润1.41亿元,同比+39.48％;扣非后归母净利润1.33亿元,同比+36.44％。

   电商收入实现快速增长,经销渠道稳步增长,两大核心渠道齐头并进。2023年公司电商渠道收入实现快速增长,收入10.31亿元,同比增长29.18％,主要得益于公司通过对天猫、京东、抖音等主要电商渠道的资源投入及营销策略的持续创新。我们认为,电商零售的快速发展,为床垫行业提供了新的销售渠道,成为现有实体门店销售模式的有效补充,同时使得床垫行业的销售渠道与营销模式越来越多元化。2023年公司经销渠道收入41.64亿元,同比增长7.03％;截止2023年末,公司通过经销渠道开拓的线下专卖店约5600个。慕思主品牌方面,公司通过优化经销管理政策,打造全新产品营销策略、构建慕思健康环保的睡眠产品解决方案、升级智能AI睡眠系统,有效提升终端销售客单值与门店店效人效,激发了经销商的市场战斗力,并且通过老店重装升级,焕新店态,赋能门店产品展示与推介;V6整装大家居业务,公司采取了装修补贴、培训赋能等一系列扶持政策支持经销商,2023年成功新开了104家大家居门店。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为8.85、9.72、10.97亿元,同比增长10.4％、9.7％、12.9％,当前收盘价对应2024-2025年PE为15、14倍,公司作为家具领域龙头企业,参考可比公司给予公司2024年18～19倍PE估值,对应合理价值区间39.84～42.06元,对应2024年PEG为1.74～1.83倍,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。