广联达(002410):建筑AI大模型发布,施工聚焦项目级标准化产品

公司近况

   我们受邀参与了中国数字建筑大会2024全体大会,会上公司董事长发表讲话,发布了建筑行业AI大模型和行业AI平台、分享了公司在数字成本、数字施工等业务领域的进展;并邀请了多家施工、建设方企业代表分享建筑业数字化转型中的心得体会。

   评论

   我们认为广联达今年关注重点为:

   人员调整进展迅速,成本、费用得到控制,如收入端企稳,利润端或将较2023年改善明显。1Q24销售费用、管理费用、研发费用分别同比-6.3％/+47.6％/-10.2％,管理费用上升主要源自公司组织结构优化、离职人员补偿,管理费用同比增加1.35亿元,但我们认为员工数量同比下降会带来部分管理费用节省,估算裁员赔付成本在1.5-2亿元之间,剔除裁员赔付成本后,管理费用亦得到有效控制。展望全年,公司指引人员将根据产品发展周期进行结构优化,但不会出现大规模优化以及产生大规模补偿金。

   数字成本:目标收入企稳、贡献利润,二季度新签订单较为重要。1Q24,公司新签造价云合同同比+1.98％。具体来看,我们预计造价单岗位产品新签订单实现4-5％左右同比增长;指标网、清标等数据服务业务增速较快;公司加强客户运营,续费客户选择和实施策略更加精准聚焦。我们预计1Q24数字新成本产品新签订单下降10％,但续费率有所提升。考虑到一季度为建筑业招投标季节性淡季,二季度为造价高峰季节、对全年订单趋势有一定代表意义,我们认为二季度造价新签订单表现较为重要、值得关注。

   数字施工:聚焦以四小龙为代表的项目级标准化产品,通过客户集采方式加强对中小型项目覆盖渗透。我们认为,当前施工企业具有降本增效、管理升级、数据资产积累等方面的信息化需求,而广联达采用"平台+组件"的业务模式,聚焦"四小龙"(劳务、物资、塔吊、斑马进度)项目级标准化产品,推进施工企业的数字化转型。我们认为施工领域应用需求点众多,市场相较造价市场较分散,但"平台+组件"模式有助于拓展市场份额。

   盈利预测与估值

   我们维持公司盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和17.00元目标价,对应50.1倍2024年市盈率和31.6倍2025年市盈率,较当前股价有40.1％的上行空间。当前股价对应2024/2025年35.8倍/22.5倍市盈率。

   风险

   下游需求波动影响超预期;公司新签订单修复情况不及预期。