尚太科技(001301):出货稳定增长,盈利维持较高水平-2023年报及2024年一季报点评

事件描述

   公司发布2023年报,全年实现营业收入43.9亿元,同比下降-8％,实现归母净利润7.23亿元,实现扣非净利润7.13亿元,同比下降44.34％。2024年一季度,公司实现营业收入8.61亿元,实现归母净利润1.49亿元,实现扣非净利润1.43亿元,同比下降35.16％。

   事件评论

   全年来看,公司实现负极产品出货14.09万吨,同比增长31.5％,展现公司与下游客户较强的绑定能力,客户方面,宁德时代仍为公司第一大客户,2023年占公司销售额61.12％;产能方面,公司山西三期产能年内达到满产,进一步扩充公司产能水平。盈利方面,2023年负极市场进入产能过剩阶段,头部6家企业产能利用率保持较高水平,其余企业产能利用率不足,产能过剩导致2023年负极产品价格大幅下滑,全年公司负极产品均价同比有所下降;负极(不考虑副产品)单吨毛利和单吨净利均同比有所下降,一方面源于产品售价下跌,另一方面源于公司销售策略以及原料库存管理策略不足,库存减值拉低了公司整理盈利水平。拆分至四季度,公司预计销售负极产品环比继续增长;盈利方面,公司负极(不考虑副产品)单吨净利推算略有下滑,加上副产品整体负极吨净利进一步增厚,公司Q4产品售价环比保持稳定,Q3高价原料和库存消耗完毕后,成本端的下降支撑公司Q4负极产品盈利的提升。此外公司在Q4计提部分奖金,计提资产减值0.62亿元,推测受23年底负极降价影响。

   拆分至24Q1,公司预计实现出货环比下降,主要受季节性需求扰动;盈利方面,公司负极单吨净利推算环比有所下降,一方面受产能利用率下降费用、折旧等上升影响,另一方面也受负极产品调价影响,但好于市场预期。

   展望2024年,公司自3月底以来产能利用率明显回暖,2024Q2有望实现满产满销,Q2产品价格及单吨盈利有望环比保持稳定;下半年来看,终端需求有望持续回暖,同时公司与大客户除动力外,在快充、储能等场景的负极产品出货也在快速提升,全年来看公司出货有望同比继续增长,当前公司新建一体化基地有望在年内建成爬坡,全年产能利用率有望保持高位,单吨盈利有望保持稳定。预测2024年公司实现归母净利润7亿元左右,对应PE为15倍,继续推荐。

   风险提示

   1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。