奥瑞金(002701):关注金属包装旺季需求释放及收购事件进展-公司点评报告

事件:2024年5月24日,公司发布《关于筹划重大资产重组的进展公告》,要约收购中粮包装的交易计划持续推进,截至本公告日,奥瑞金间接持有标的公司24.40％的股份。2023年12月12日,公司发布公告,筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份;2024年2月7日,公司公告进一步明确收购资金来源及合作方,全面要约收购稳步推进。

   中长期维度,中国市场两片罐竞争格局有望明显改善。2022年,中国两片罐市场奥瑞金、宝钢包装、中粮包装、昇兴股份市占率分别为22％、18％、17％、15％,若交易落地,奥瑞金市占率将进一步提升,两片罐行业格局优化有望推动行业整体盈利水平改善。

   公司经营稳步向好,盈利显著改善。2023全年公司实现收入138.43亿元,同比小幅下滑1.59％,归母净利润7.75亿元,同比+37.05％,其中23Q4实现收入31.36亿元,同比-2.09％,归母净利润0.68亿元,同比+214.02％。2024Q1公司实现收入35.51亿元,同比+5.95％,环比+13.25％,实现归母净利润2.79亿元,同比+32.68％,环比+310.15％。公司三片罐业务稳健增长,其中创新产品表现亮眼,取得市场青睐;二片罐业务销量同比提升,盈利水平有所改善。公司持续推进创新产品并开拓市场,推进国际化发展战略,2023年,公司与中粮包装合作,在欧洲的中东部投资、建设生产基地,通过海外布局加深与国际客户的合作,稳步推进公司国际化进程。

   探索创新供应链合作模式,保障公司成本优势。公司将持续挖掘新的采购渠道,巩固并深化与战略供应商的合作,积极探索创新供应链合作模式,保障公司原材料供应安全稳定和成本竞争优势。对供应链中的各个环节流程进行持续优化、建立并完善仓储物流信息系统、实施精益管理,以实现供应链的高效运作和管理水平的提升。

   关注旺季催化下,两片罐订单需求或将持续释放。受下游食品饮料行业的影响,金属包装需求呈现一定季节性特征,旺季催化下公司二季度表现有望保持稳健增长,包装行业规模效应相对明显,收入规模稳健增长有望摊薄固定费用,有助于利润端保持较好表现。

   盈利预测与评级:行业层面,中长期展望,伴随中粮包装收购事项落地,金属包装行业格局有望迎来优化。公司为金属包装行业龙头,长期服务红牛、战马、东鹏特饮、百威啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、飞鹤等知名品牌,为客户提供定制化、一体化包装解决方案,战略客户合作稳定,预计2024-2026年归母净利润分别为9.5亿元、10.8亿元、11.9亿元,对应PE分别为12x、11x、10x,参考可比公司估值水平,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:客户集中度较高的风险,原材料价格波动风险,交易存在一定不确定性,行业竞争加剧等。