厦门象屿(600057):Q1业绩企稳改善,期待需求景气提升-点评报告

事件描述

   厦门象屿披露2024年一季报:2024年一季度,公司实现营收1045.68亿元,同比下降19.0％,归母净利润4.1亿元,同比下降25.4％。

   事件评论

   需求边际改善,营收环比增长。2024Q1,国内有效需求不足,社会预期偏弱,PPI同比处于下行区间,南华金属/能化/农产品指数同比分别+1.0％/+3.4％/-4.2％,环比分别-0.2％/-0.9％/-4.0％。2024Q1,公司营收在高基数下同比下降19.0％,不过受益于库存缓慢回补,行业需求边际改善,公司货量实现同比略增,营收环比提升15.7％。

   业绩企稳改善,盈利拐点向上。2024Q1,公司四项费用实现同比下降3.5％,费用管控良好;归母净利润实现4.1亿元,同比下降25.4％,环比增长3.8％。业绩环比提升,主要由于下游需求边际改善,公司业务经营保持稳健。2024Q1由于公司大宗商品经营业务加快资金回笼,农产品供应链调整采销节奏,经营活动产生的现金流量净额同比减少流出144.5亿元。

   国际化拓展加速,打开增长新曲线。2023年,公司推进海外平台建设,加速国际化布局,实现进出口总额约191亿美元,同比增长16％;其中进口总额约170亿美元,同比增长超30％。公司实现铝、农产品、焦煤、油品、新能源等品类国际化业务突破。同时,在印尼新增一条SMX自有船舶,印尼内贸海运驳船业务量同比增长超80％,中国-印尼及其延伸航线海运业务量同比增长超200％;中国-越南、中国-泰国航线运输量同比增长7.5％;

   国际干散货通道触达上千个港口,运营航次同比增长6倍;中欧中亚班列去回程发运箱量同比增长60％。

   景气底部修复,经营稳健向好。2023年,行业有效需求不足,叠加部分产能过剩,大宗商品价格波动下行,公司供应链盈利下降明显,但凭借资源、服务和风控优势,市占率实现逆势增长,经营货量稳步提升。2024年,公司坚定稳健发展思路,积极调整农产品经营策略,加速拓展国际化,经营有望改善。同时,公司维持较好分红政策,当前股价对应股息率为4.1％,具备一定吸引力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.1/22.9/27.3亿元,对应PE分别为9.2/7.3/6.1X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、大宗商品价格大幅波动;

   2、供应链业务操作风险;

   3、汇率波动风险。