联创光电(600363):深耕光电推进战略转型,激光+超导打开成长空间-深度点评

联创光电:深耕光电,布局未来。联创光电成立于1999年6月,公司成立之初为国有控股,2001年3月公司在上交所挂牌上市,2011年完成非国有制股份改制后转为民营企业。近年来,公司遵循"进而有为、退而有序"的主体战略,集中精力向高科技、高壁垒、高利润的行业转移,逐步收缩特微、电缆、背光源等发展空间较小的产业,重点发力激光和高温超导两大新兴业务。

   布局关键技术领域,激光产品有望保持较快成长。公司拥有从泵浦源核心器件+激光器+下游应用的全产业链布局。公司已于2020年累计获取四项特殊领域产品资质,并于2021年实现了大功率泵浦源产业化关键技术的重大突破。2022年公司激光系列产品业务实现收入1.66亿元,同比+428％。随着下游技术迭代逐步演进,预计公司激光业务有望维持较快增速。

   面向未来,高温超导有望进入高速发展期。公司于2013年启动MW级高温超导感应加热设备研发项目,2023年世界首台MW级高温超导感应加热设备正式投产使用。2023年,江西联创光电超导应用有限公司和中核聚变(成都)设计研究院有限公司签订协议,联合建设可控核聚变项目,实现连续发电功率100MW,工程总投资预计超过200亿元人民币。国内可控核聚变技术蓬勃发展,公司超导业务有望充分受益。

   光耦贡献智能控制器产品主要收入弹性。公司智能控制器业务板块主要由子公司华联电子运营。公司重点布局高速光耦产品,2021年,华联电子光耦订单突破2亿元,高端高阶光耦出货量全国领先,未来有望持续贡献可观营收增量。智能控制器方面,公司聚焦智能控制产业板块,未来3-5年有望在工业车辆、工业控制系统、新能源汽车电子等领域持续增长。

   投资建议:公司正处于战略转型的收获期,激光业务和高温超导业务有望接力公司传统业务,在未来贡献可观收入和利润增量。我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为35.75/40.42/45.56亿元,归母净利润分别为5.02/6.62/8.31亿元,对应PE分别为26.21/19.88/15.83倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:股权质押风险;市场需求不及预期;技术迭代不及预期;行业竞争加剧。