威海广泰(002111):空港装备龙头出海提速,低空经济打开新空间-公司深度报告

栉风沐雨三十年,铸就空港装备龙头企业。公司成立于1991年,历经多年技术积累,逐步从仿形创新走向自主创新,从单一空港业务向空港装备、空港维修保障、应急救援保障装备、无人机装备等多领域拓展,现已形成空港装备和应急救援装备两大主业,是亚洲最大、世界知名的空港地面设备专业供应商。随着国内航空市场逐步复苏,公司经营情况边际向好,24Q1公司营收同比增19.9％至5.68亿元,归母净利润同比增61.5％至0.49亿元。近年来,公司通过可转债募资等方式加码产能建设,新工厂建成投产后预计带来超10亿元营收增量。

   空港装备:国内需求触底回升,电动化出海持续推进,订单迅速增长。空港装备的主要职能是提供运营保障与服务等,位于航空产业链末端,具有较高壁垒。近年国产供应商逐步打破海外垄断。1)国内方面,国内民航运输市场回暖叠加以旧换新相关政策支持,空港装备相关资本开支或实现放量。中长期维度来看,国内运输机场数量持续提升,或将进一步打开空港装备市场空间。公司产品品类齐全,售后服务能力优异,将充分受益国内需求触底回升。2)海外方面,2023年全球地面支持设备市场空间约77亿美元。公司顺应行业电动化发展趋势,凭借国内产业配套优势及多年技术研发,在电动化领域实现"弯道超车",并与TCR、Swissport等国际领先客户形成战略合作,24Q1海外新签订单同比+419％至2.87亿元。

   政策加码促进应急救援装备发展,移动医疗打开成长新空间。近年消防行业支持政策接续出台,万亿特别国债或将抬升行业景气度。公司在消防救援装备、消防报警装备领域具备强竞争优势,产品品类全面多样,24年5月中标3.75亿元消防车项目。移动医疗板块是战略培育的潜力板块,近期获得来自国内外客户的多个订单,打开成长新空间。

   低空经济行业空间广阔,公司可供应无人机及通航机场地面设备,或充分受益。低空经济是标志性新质生产力,在政策等多因素驱动下具备广阔的市场空间,预计2030年市场规模有望达2万亿元。无人机领域,公司瞄准应急救援领域,供给大载重长航时多旋翼无人机和纵列双旋翼无人直升机两款民用无人机产品,当前已完成设计定型并持续验证中。通航机场地面设备方面,公司行业经验丰富,可将空港装备平移用于通航机场地面设备。

   投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.09、4.28、5.69亿元,对应PE分别为19.8/14.3/10.8倍。公司是国内空港装备龙头,在电动化浪潮下凭借先发优势加速出海,亦有望充分受益于低空经济产业进程提速。首次覆盖,予以"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险