时代新材(600458):业绩稳健增长,汽车板块优异-点评报告

事件描述

   公司发布一季报:2024年1季度公司实现收入约42亿元,同比增长5％,归属净利润约1.2亿元,同比增长11％,扣非净利润约1.1亿元,同比增长30％。

   事件评论

   整体收入稳健增长,汽车板块表现亮眼。公司1季度收入同比增长5％,增长来自汽车(占比44％、同比增长16％)、轨道交通(占比11％,同比增长6％)、工业与工程(占比12％,同比增长6％),风电业务小幅拖累(占比31％,同比下降5％),但优于同行。公司1季度毛利率约16.9％,受益原材料降价同比提升2.5个百分点;1季度期间费用率约12.8％,同比提升1.4个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.4、+1.1、+0.4、-0.5个百分点。最终公司1季度归属净利率约2.9％,同比上升0.2个百分点。

   1季度汽车板块经营持续改善。汽车板块1季度实现收入18.5亿元,同比增长16％。原材料角度,1季度钢材、天然胶采购均价分别同比下降10％、2％,盈利能力延续改善。

   公司在亚太地区,加强了产能建设与市场开拓力度,如无锡工厂产能大幅提升。考虑到历史包袱逐步解除,以及亚太地区产能占比提升等,预计公司汽车板块有望扭亏。

   1季度叶片销售季节性小幅波动。风电板块1季度收入13.2亿元,同比下滑5％,但考虑到同行及其他风电产业链企业下滑较大,公司竞争优势体现显著。1季度产量2.43GW,去年同期为3.29GW,今年1季度出货好于产量。原材料角度,1季度风能原材料价格同比下降10％,盈利能力延续改善。未来展望:盈利能力方面,公司成本下降仍有空间,随着规模扩大以及管理优化,毛利率仍有提升空间;客户结构方面,浙江运达重新成为公司第一大客户,供应份额提升至45％,深入推进与明阳风电、海装风电的合作,此外重新获得海外客户Nordex批量订单;产能布局方面,东北两大新基地吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂完成快速爬坡并实现量产,射阳地区产能扩建工厂已顺利实现投产,西南、新疆及蒙西地区的产能扩建工作按计划推进,海外基地建设工作取得阶段性进展。

   1季度轨道交通与工业工程稳健增长,盈利能力亦有所改善。轨道交通、工业与工程分别实现收入约4.7、5.1亿元,合计收入同比增长约6％。且同样受益于钢材、橡胶等原材料价格下行,盈利能力亦有所提升。轨道车辆市场份额稳步提升,核心产品在各车型市场保持领先地位,综合份额稳居行业第一。其中,机车市场保持稳固,市场份额80％;动车市场持续高位,市场份额超90％;维保市场份额持续提升,市场份额突破60％。同时面向未来市场,公司研发的新产品基本形成了车体、车端、车顶"三位一体"的产业新格局。

   公司作为中国中车旗下一级子公司,股权激励落地管理优化;风电叶片优势显著,销量有望持续扩张;轨交及工业工程业务稳健增长;汽车业务则有望扭亏。预计公司2024、2025年归属净利润为6.8、8.8亿元,对应估值14、11倍,买入评级。

   风险提示

   1、风电装机不及预期;

   2、国际化经营及管理风险。