抚顺特钢(600399):中国特殊钢的摇篮,成长的高温合金龙头-公司深度研究

坚持稳健经营,锚定"特钢更特"

   历经重整,抚顺特钢引入世界500强企业沙钢集团,实施混合所有制改革,注入发展新动能。公司积极应对行业严峻形势,坚持稳健经营,2023年实现营业收入85.75亿元,同比增长9.72％;实现归母净利润3.62亿元,同比增长84.43％。同时,公司产品定位"特钢更特",与国内特殊钢行业主要科研部门建立了战略合作关系,2023年研发费用率达4.16％,持续投入研发巩固技术领先优势,特种冶炼装备精良,掌握特钢冶炼生产全流程。

   技改项目稳步推进,打破高端材料生产瓶颈。

   公司围绕"三高一特"高端产品积极推进技改项目,各项目建设时间节点稳步推进。公司均质化项目、产业化一期项目、第三炼钢厂新建20台电渣炉技改项目等一批重点项目已在2023年投产,按照计划2024年还将有一批提升产能及产品质量的相关项目落地。技改项目的稳步推进,有力支撑了公司产品结构优化和高端产品产能释放,助力公司把握国内高温合金市场的增长机会。

   国防军工及航空航天领域快速发展,拉动高温合金市场需求。

   在先进的航空发动机中,高温合金用量所占比例已高达50％以上,约占原材料价值的35％。军用飞机的列装增量和维修存量市场潜力大,民航国产大飞机项目加快推进,应用在军民领域的国产航空发动机均取得进展,国产化步伐加快。2022年国内高温合金缺口或达2.8万吨,且供给增速低于需求增速,缺口有进一步扩大的趋势,高温合金存在国产替代空间。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利分别为5.66/8.18/10.67亿元,对应EPS为0.29/0.41/0.54元/股。我们认为,公司作为国内特殊钢和高温合金龙头公司,技术研发实力和先进生产制造能力兼备,叠加公司技改项目陆续投产,支撑高温合金高端产品产能持续释放,有望把握国内高温合金市场的增长机会。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料价格上涨超预期;(2)技改项目投产不及预期;(3)下游需求不及预期。