云路股份(688190):24Q1营收增长良好,加大研发培育新增长极-公司点评报告

事件描述

   公司发布2024年一季度报,24Q1公司实现营业收入4.43亿元,同比增长15.08％,归母净利润7563万元,同比增长2.96％,扣非净利润6851万元,同比增长4.9％。

   事件评论

   目前,全球变压器需求进入景气周期,公司营业收入增速达两位数,预计主要由于下游变压器需求景气,非晶发货量有所增加,公司产能利用率进一步提升。

   毛利率方面,公司公司整体毛利率达30.25％,同比提升1.19pct,达到上市以来,一季度毛利率最高水平,预计主要系公司产能逐步提升,规模化效应显现,同时公司研发带动产品进一步降本增效。

   费用率方面,公司三费率整体达10.81％,同比提升3.09pct,其中销售费率达2.25％,同比下降0.09pct,管理费率达2.47％,同比增长0.46pct,研发费率达6.09％,同比提升2.72pct。研发费用是主要增长因素,表明公司立足研发,并且目前有不少新的材料和应用正在推进中。

   现金流方面,24Q1公司实现经营性净现金流0.13亿元,表现良好。

   公司覆盖非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末等多种先进材料的研发、生产和销售,主要应用于电力、光伏、轨道交通、数据中心、家电、新能源汽车等多个景气领域,新基建、新能源等新领域的快速发展,为新材料产业提供了广阔的市场空间,也对新材料质量性能、保障能力等提出了更高的要求,有着很高的技术壁垒。

   依托强大的研发体系和团队,公司目前已经掌握"新一代一级能效立体卷铁心专用非晶合金"、"宽幅超薄铁基纳米晶带材工程化技术开发及应用"、"高可靠、高性能非晶合金闭口立体卷铁心配电变压器"等多项达到国际和国内领先水平产品技术成果。

   目前,公司已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商,年设计产能达到9万吨。同时,公司持续开拓国际市场,非晶合金产品的境外销量和规模快速增长,主要客户分布在印度、韩国、越南等国。

   考虑变压器高效节能趋势下,非晶渗透率有望继续提升,公司作为全球非晶龙头,能够持续受益。预计24年公司归属净利3.83亿元,对应PE估值约25.7倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电网非晶变压器招标量不及预期;

   2、公司纳米晶产品、磁材粉末产品市场开拓不及预期。