炬芯科技(688049):蓝牙音箱+智能手表持续放量,加快端侧AI布局

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收5.20亿元,同比+25.41％;实现归母净利润0.65亿元,同比+21.04％;实现扣非净利润0.51亿元,同比+64.16％。2024年Q1公司实现营收1.18亿元,同比+45.48％,环比-17.67％;实现归母净利润853.46万元,同比+6.57％,环比-52.93％;实现扣非净利润546.95万元,同比+944.28％,环比-62.36％。

   消费电子需求回暖+新品持续放量,23年业绩稳步高升:2023年公司营收稳步上升主要系消费电子行业市场需求逐步回暖,各产品线实现国内外头部品牌客户导入,多款新品持续放量。分产品看,蓝牙音频SoC芯片/便携式音视频SoC芯片/端侧AI处理器芯片营收为3.86/1.00/0.34亿元,同比+42.58％/-11.74％/+30.76％。其中,2023年智能手表SoC芯片系列销售收入同比增长高达三倍,蓝牙音箱SoC芯片系列销售收入快速增长,其中低延迟高音质无线音频产品销售收入增长翻倍。23年公司毛利率为43.73％,同比+4.39pcts;净利率为12.51％,同比-0.45pct。公司盈利端大幅提升主要系公司持续优化产品结构,单位销售成本有所下降,高毛利率产品销售占比提升,由此带来的规模效应提升了公司整体利润水平。24Q1公司毛利率为45.42％,同比+4.42pcts,环比-0.14pct;净利率为7.20％,同比-2.64pcts,环比-5.40pcts。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.36％/6.49％/31.80％/-7.97％。同比分别-0.05/-0.45/+1.73/+2.15pcts。

   产品线多点开花,加快端侧AI布局:1)蓝牙音箱:公司已成为行业终端品牌的主流供应商并已实现中高端蓝牙音箱SoC的国产替代。公司蓝牙音箱芯片应用在哈曼、SONY、安克创新、Razer等品牌产品中,表现亮眼。2023年公司蓝牙音箱SoC芯片系列销售收入快速增长,其中低延迟高音质无线音频产品销售收入增长翻倍。2024年公司将坚定落实大客户战略,继续加大与中高端品牌客户的深度合作,提高公司在蓝牙音箱客户市场的渗透率,公司预计24年以哈曼、SONY等为代表的大客户销售额将快速起量。2)智能手表:2023年公司第一代智能手表芯片ATS3085C/85L/85凭借其低功耗、高帧率、高性能的特点,在国内外市场迅速放量,并作为主控芯片应用于品牌客户小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt等多款终端手表机型中,且表现亮眼,出货创新高,2023年出货量已突破千万级。3)端侧AI:公司最新一代基于SRAM存内计算的高端AI音频芯片已流片回来,目前处于内部测试阶段,公司预计今年年中将向下游客户提供样品芯片。该芯片采用22纳米制程,架构升级为CPU+DSP+NPU三核异构,可以为电池驱动的便携式产品在较低功耗预算下带来更强大的算力,实现更高的能耗比。

   印度市场快速起量,手表新品有望快速放量:根据CounterpointResearch数据,2023年印度智能手表出货量同比增长50％。Fire-Boltt、Noise和boAt分别以30％、25％和17％的份额位居第一、第二和第三位。公司第一代智能手表单芯片ATS3085系列已应用于知名品牌Noise、Fire-Boltt、boAt和realme等中高端机型中,全方位渗透进入了印度智能手表头部品牌,截至23年6月单月出货量已达百万级,有望持续受益印度市场智能手表需求放量。23年7月公司推出第二代智能手表芯片,目前已有终端产品在海外市场出货,未来将有国内外客户终端产品批量上市。公司表示目前在手订单充足,下游客户新开案意愿较强,新订单取得顺利。基于客户对于第二代智能手表芯片的2.5DGPU界面效果、低功耗技术等整体性能表现满意,市场反馈良好,我们认为24年公司智能手表芯片有望快速放量贡献业绩。

   上调至"买入"评级:公司持续优化产品结构,伴随高端音箱芯片和智能手表芯片快速起量,盈利能力有望持续提升。公司坚定落实大客户战略,持续加大国内外一线品牌渗透率。同时,不断拓展新客户、新市场,对现有产品系列进行持续优化升级,并迭代更为先进的芯片产品,亦为公司未来业务发展注入动能。从成长性来看,公司持续布局高成长性新品,基于SRAM存内计算的高端AI音频芯片预计今年年中将向下游客户提供样品芯片,满足智能终端设备AI需求,故我们上调至"买入"评级,预估公司2024年-2026年归母净利润为0.89亿元、1.18亿元、1.52亿元,EPS分别为0.73元、0.96元、1.25元,对应PE分别为36X、27X、21X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧