麦加芯彩(603062):风电涂料需求稳健增长,集装箱涂料否极泰来-公司跟踪报告

Q1集装箱涂料需求放量,盈利能力有所承压。2024年第一季度公司实现营业收入3.02亿元,同比增长31.02％;实现归母净利润0.28亿元,同比下降49.84％;主要系23年第四季度开始集装箱行业回暖带来营业收入增加所致。公司Q1盈利能力承压,一季度实现销售毛利率20.37％,同比减少16.92pct,主要系产品价格有所下降所致。

   风电涂料需求稳健增长,布局海上风电涂料打开成长空间。2024年第一季度公司实现风电涂料产品销售收入0.78亿元,对应销量2168.59吨,平均售价3.58万元/吨,价格同比下降24.19％,环比增长3.96％;主要系2024年国内风电产业链价格进一步下降所致。国内风电装机稳健增长,根据CWEA数据,2023年国内风电新增吊装容量79.37GW,同比增长59.3％,中商产业研究院预测2024年风电新增吊装容量有望达到95.70GW,同比增长20.57％,需求稳健增长。公司风电叶片涂料位居国内市场第一,并积极布局陆上塔筒及海上塔筒涂料领域打开成长空间。

   集装箱需求快速放量,受益集运供需失衡盈利能力有望复苏。2024年第一季度公司实现集装箱涂料产品销售收入2.18亿元,对应销量1.48万吨,平均售价1.48万元/吨,价格同比下降23.58％,环比下降1.79％;受红海事件影响第一季度集装箱行业需求快速增长。根据行业新闻,集装箱短缺问题已经出现,部分地区出现订不到箱子的情况,主要系红海冲突导致集装箱周转比常规时间至少延长2—3周带来空箱的流动性变慢。本次供需失衡有望带来集装箱制造行业的涨价,公司作为集装箱行业涂料龙头,盈利能力有望显著回暖。

   布局船舶领域涂料国产替代,产品已完成送样。船舶涂料领域外资巨头占据绝大部分市场份额;公司布局船舶涂料国产替代,加速推进船级社认证及客户认可工作,2024年计划在船舶涂料修补市场争取实现业务突破并全面部署2025年新船涂料业务。根据公司公告,中国船级社(CCS)、挪威船级社(DNV)及美国船级社(ABS)已在公司完成船底防污漆等产品的现场取样、封存;船级社认证是公司进入船舶涂料领域的必备前提条件,该事件标志着公司船舶涂料认证正式进入了测试流程。如果最终认证完成,将有助于公司开拓船舶市场、扩大业务规模,对公司新客户和新项目开发、拓展具有积极影响。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收18.78/19.01/24.53亿元,归母净利润分别为2.53/2.82/4.17亿元,EPS分别为2.34/2.61/3.86元,PE为19.55/17.58/11.86倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:集装箱需求恢复不及预期;船舶产品认证进度不及预期;原材料价格大幅波动;竞争格局恶化。