彤程新材(603650):Q1业绩大幅改善,光刻胶持续突破-点评报告

事件描述

   公司发布2024一季报,实现营业收入7.8亿元(同比+17.6％,环比+4.6％),实现归属净利润1.4亿元(同比+74.3％,环比+155.1％),实现归属扣非净利润0.8亿元(同比+4.0％,环比+38.5％)。

   事件评论

   2024Q1公司产品销量大幅增长,毛利率同环比提升。随着下游轮胎橡胶领域回暖以及公司电子化学品陆续投产,一季度公司特种橡胶助剂、电子化学品销量大幅提升,分别为38103、3674吨,同比+16.9％、+28.4％,环比+6.3％、+3.6％。2024Q1公司毛利率为24.8％,同比+0.3pct,环比+2.0pct;2024Q1公司非经常性损益贡献业绩较为可观,达0.6亿元,净利润率为18.9％,同比+6.9pct,环比+11.2pct。此外,公司对联营和合营企业投资收益0.4亿元,主要系参股中策橡胶8.9％股权贡献。

   光刻胶业务快速增长。半导体光刻胶方面,2023年公司取得收入2.0亿元,同比+14.1％,消费需求不振,全球晶圆制造下降趋势下,公司半导体光刻胶业务逆势增长,其中KrF光刻胶同比快速增长,ICA光刻胶增速达335％。显示面板光刻胶方面,旗下北旭电子显示面板光刻胶2023年实现收入2.6亿元,同比+22.8％,面板光刻胶国内市占率约22.1％,北旭电子为国内本土第一大供应商,其在AMOLED应用市场取得重大进展,高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。预计随着公司客户逐渐突破,新工厂产线陆续投放,产品供应及销售能力大幅增强,光刻胶产业有望维持快速增长

   ArF光刻胶取得重大突破。2023年公司ArF光刻胶取得重大突破,首批ArF光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分ArF光刻胶已于2024年第一季度通过下游客户产品认证,并准备在2024年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商,也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

   上海光刻胶工厂部分建设完成,2024年度将逐步完工。公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成,产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品,各产线2024年度将逐步完工,助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。

   维持"买入"评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头,研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖,光刻胶持续取得突破,有望延续高速增长,助力半导体产业链国产替代、自主可控,预计2024-2026年归属净利润为5.3、6.8、7.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济不及预期;

   2、产品验证不及预期。