共创草坪(605099):Q1盈利表现较好,越南三期开工建设-公司年报点评

事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入24.61、6.88亿元,同比变动-0.38％、+23.14％;实现归母净利润4.31、1.21亿元,同比变动-3.54％、+29.35％,实现扣非后归母净利润4.19、1.17亿元,同比变动-2.38％、+40.38％,基本每股收益1.08、0.30元。

   23年销量实现稳步增长,24Q1利润表现较好:4Q23/1Q24公司实现营业收入5.45/6.88亿元,同比增长5.18％/23.14％,实现归母净利润0.79/1.21亿元,同比变动-15.14％/+29.35％,1Q24收入同环比均明显提升,盈利表现较好。分业务看,23年运动草收入5.59亿元,同比下滑6.58％,主要由于国内地方财政资金紧张,部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟,休闲草收入16.76亿元,同比增长1.16％,主要由于原材料成本下降、部分市场价格竞争激烈、售价较低的欧洲区占比提升,使得收入增幅不及销量增幅,23年人造草坪总销量7258万平,同比增长12.21％。

   23年毛利率提升,期间费用提升使得净利率下降:23年公司毛利率31.58％,同比提升2.84pct,分业务看,运动草/休闲草毛利率同比分别提升4.55/1.81pct,主要由于原材料价格下降以及美元汇率持续高位。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.81pct至5.37％,主要由于差旅费用及市场推广费增加,管理费用率同比提升0.30pct至4.17％,研发费用率同比提升0.16pct至3.37％,财务费用率同比提升1.64pct至-1.42％,主要由于汇兑收益同比减少4893万元,综合影响下,公司净利率同比下降0.57pct至17.52％。

   越南三期开工建设,产能持续提升:目前公司拥有国内5600万平、越南5400万平人造草坪产能,越南三期2000万平项目预计将于24Q2开工建设,越南四期已改至墨西哥,目前已签订土地购买协议书并支付款项,预计投产后还将新增1600万平产能,全部投产后公司将拥有14600万平方米人造草坪生产能力,进一步拉开与竞争对手的产能差距。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别5.37、6.53亿元,同比增速24.6％、21.5％,5月21日收盘价对应24-25年PE为18.2、15.0倍,参考可比公司给予公司24年23～25倍PE估值,对应合理价值区间30.82～33.50元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不振,产能投放不及预期,原材料价格大幅波动。