安科瑞(300286):消纳压力催化用电用能管理需求,企业微电网龙头蓄势待发-公司深度研究

企业微电网龙头,深耕工商业用电用能管理。公司成立于03年,从用户侧智能电力仪表起家,产品线多次迭代升级,逐步成长为中国企业微电网行业的领军企业。股权结构稳定,核心管理团队行业经验丰富,股权激励绑定核心员工。盈利能力稳健,毛利率稳定在45％以上。24Q1,营收2.42亿元,同比+5.07％,归母净利润0.45亿元,同比+8.18％。

   新能源消纳催生专业化用电用能管理需求,企业微电网加速发展在即。

   (1)消纳成本向用户传导,终端电价抬升:新能源消纳成本压力加大,叠加电力市场化推进,推升终端电价,用电用能管理服务迎发展良机。

   (2)电力紧缺与过剩并存,峰谷价差拉大:新能源渗透率提升,电力供需平衡日益困难,电力紧缺与过剩频繁发生。21年以来,我国多次出现缺电;国家能源局预计24年夏季最高负荷同比增长超1亿千瓦,部分地区电力供应紧张。24年4月,中东部一般工商业峰谷价差已普遍超0.50元/kWh,山东、广东等现货市场峰谷价差亦有扩大,增强企业配置微电网意愿,我们测算企业微电网每年市场空间有望接近千亿。

   场景思维+生态完善+柔性制造+渠道广泛,公司竞争优势显著。(1)场景思维:聚焦18个重点行业持续迭代,形成定制化解决方案。项目经验丰富+长期服务保障,客户粘性持续增强。(2)生态完善+柔性制造:已形成云-边-端产品体系,具备高效的小批量、多品种生产能力,构建起服务和成本优势,23年毛利率达46.39％。(3)渠道广泛:国内国外+直销经销+线上线下全面布局。重点在前端拓展设计院渠道,加强引流;在后端培育代理商,加快项目落地;海外布局东南亚、欧洲等市场。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润为2.55/3.20/3.96亿元,同比+26.6％/25.6％/23.7％。参考可比公司,给予24年归母净利润25xPE,对应合理价值29.68元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新业务和新市场拓展不及预期;电改进度不及预期等。